20231124-兴证国际证券-京东物流-02618.HK-受益于京东零售包邮政策_持续渗透直播电商_5页_851kb

京东物流研究报告分析

公司概况

• 行业：消费行业
• 投资建议：增持
• 目标价：12港元（现价9.92港元，预期涨幅21%）
• 市值：656亿港元（总股本660.8亿股）

业绩亮点

• 2023Q3收入：416.6亿元人民币，同比增长165%
• 外部客户渗透：外部客户收入占比提升39个百分点至52.9%，客户数量环比增加约2000家
• 成本控制：经调整净利润同比增长887%，净利率从0.6%提升至2%
• 毛利率：达79%，同比提升5个百分点，受益于规模效应

财务指标

• 2023-2025收入预测：1655亿→1796亿→1947亿元，增速20.4%→8.5%→8.4%
• 2023-2025经调整净利润：1289亿→2727亿→3427亿元，净利润率6.0%→8.0%→15.0%
• 估值：2024/2025年PE分别为50x/34x

风险提示

1. 逆风环境持续影响
2. 并购协同效应不达预期
3. 行业竞争加剧
4. 业务开放进度不及预期
5. 客户结构调整受阻

专业分析观点

• 报告指出京东零售包邮政策调整持续推动物流需求增长，外部客户渗透率提升显著
• 成本优化与规模效应驱动盈利能力改善，长期成长动能充足
• 估值仍具上升空间，分析师维持“增持”评级