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京东物流（02618）事件点评总结

核心内容

京东物流（02618）于2022年一季度发布业绩公告，显示公司盈利能力逐步修复，一体化供应链模式持续验证。公司当前股价为14.94元，总市值约923.86亿元，流通市值为0。分析师团队对京东物流维持“增持”评级，预计其未来三年（2022-2024）营业收入将分别达到1340.53亿元、1639.80亿元与1952.82亿元，归母净利润预计从-26.50亿元逐步改善至23.14亿元。

主要观点

1. 盈利能力显著改善

• 毛利大幅增长：2022Q1毛利为14.61亿元，同比增长533.5%，毛利率提升至5.34%，同比增加4.31个百分点。
• 净亏损收窄：净亏损13.50亿元，去年同期为19.85亿元，亏损同比收窄。
• 非国际财务报告准则亏损减少：非国际财务报告准则亏损为7.98亿元，去年同期为13.66亿元。

2. 外部客户贡献主要收入增长

• 外部客户营收占比提升：来自外部客户的营收达159.65亿元，同比增长30.45%，占比达58.4%。
• 客户数量与收入增长：外部一体化供应链客户数量增加至58818名，单客户平均收入为11.08万元，同比增长3.93%。
• 销售费用上升：销售费用同比增长42.7%，销售费用率上升0.5个百分点，反映公司加大品牌推广与促销力度。

3. 一体化供应链模式持续验证

• 综合物流布局不断完善：公司通过收购德邦股份，补齐快运网络短板；同时开通两条洲际航线，加强海外仓与干线网络布局，提升跨境一体化供应链服务能力。
• 未来增长潜力：公司一体化供应链模式在验证中，有望持续提升服务能力和市场占有率。

关键信息

财务指标预测

投资评级与风险提示

• 投资评级：增持（维持）
• 评级依据：公司盈利能力逐步修复，一体化供应链模式验证良好，未来增长潜力大。
• 风险提示：
  • 京东集团控股带来的关联交易风险
  • 市场扩张不及预期
  • 市场竞争加剧
  • 需求景气度下滑
  • 并购整合不及预期
  • 宏观环境不及预期

分析师团队介绍

• 许可：交通运输行业首席分析师，具有7年证券从业经验，注重从买方视角挖掘有定价权的上市公司。
• 周延宇：分析师，覆盖快递、快运、跨境物流、大宗物流板块。
• 祝玉波：资深物流行业专家，4年物流行业经验。
• 钟文海：美国罗切斯特大学金融学硕士，覆盖快递、快运、跨境物流、大宗物流板块。
• 李跃森、李然、王航：分析师，覆盖机场、航空、港口航运、出行板块。

估值与财务预测

现金流情况

• 经营活动现金流：预计从6207百万元增长至9609百万元。
• 投资活动现金流：持续为负，资本支出分别为-4167百万元、-7000百万元、-6000百万元、-5000百万元。
• 筹资活动现金流：2022年预计为-268百万元，2023年及2024年为-328百万元、-293百万元。
• 现金净增加额：预计从11576百万元下降至-904百万元，随后回升至4316百万元。

总结

京东物流在2022年一季度实现了毛利的大幅增长，盈利能力逐步修复，外部客户贡献显著，一体化供应链模式持续验证。分析师团队对京东物流维持“增持”评级，认为其未来三年营收与利润将稳步增长，具备长期投资价值。然而，公司仍需关注关联交易、市场扩张、竞争加剧及宏观环境等潜在风险。