20130906-兴业证券-铁路设备行业2013年二季度总结_行业处于底部_业绩或于三季度好转_19页_1mb

铁路设备行业2013年二季度总结

核心内容概述

本报告分析了2013年第二季度铁路设备行业的财务表现及行业前景。整体来看，行业在2013Q2受到铁路设备招标延迟的影响，收入和净利润同比下滑，但毛利率和净利率有所改善。行业在短期内面临一定的业绩压力，但随着招标重启和市场回暖，预计三季报将有所好转。长期来看，行业将受益于铁路货运市场化改革和高铁网络的完善，但也存在不确定性因素。

主要观点

• 业绩表现：2013Q2，十家公司合计营业收入同比下降21.5%至405亿元，净利润同比下降4.9%至17.62亿元。尽管营收下滑，但净利率同比上升0.7个百分点，环比上升0.8个百分点，处于近2年来的高位。
• 毛利率提升：毛利率同比提升2.5个百分点，环比提升3.4个百分点，主要得益于原材料价格下滑、内部配套完善及下游需求回暖。
• 费用控制与净利率挤压：销售费用、管理费用和财务费用规模有所下降，但费用率上升对净利率提升形成压力。
• 应收账款变化：应收账款同比下降15%，但相比年初增长9%，整体处于合理水平。
• 存货周转率下降：存货规模基本持平，但存货周转率下降至0.65，为近3年较低水平。
• 资产负债率与杠杆能力：资产负债率下降至62.7%，部分企业具备加杠杆能力，如北方创业。
• ROE下滑：整体ROE（摊薄）为2.2%，同比下滑0.4个百分点，显示盈利能力受到一定影响。
• 经营性现金流：经营性现金流量净额为-17.21亿元，虽为负值，但好于去年同期。

关键信息

重点公司表现

财务指标变化

• 营业收入：2013Q2同比下降21.5%，但部分公司如时代新材、北方创业实现增长。
• 净利润：2013Q2同比下降4.9%，但降幅较一季度有所收窄。
• 毛利率：2013Q2提升至19.1%，为历史高位。
• 净利率：2013Q2提升至4.8%，为近两年高点。
• 应收账款：同比下降15%，但相比年初增长9%。
• 存货周转率：2013Q2下降至0.65，为近3年较低水平。
• 资产负债率：同比下降2.4个百分点至62.7%。
• ROE：2013Q2为2.2%，同比下降0.4个百分点。

行业观点

• 短期展望：受招标延迟影响，业绩下滑，但三季度招标结束，预计三季报将好转。
• 长期展望：受益于铁路货运市场化改革和高铁网络完善，但存在招标价格下滑、非盈利线路减少及融资渠道单一等不确定性。
• 投资建议：看好南北车的业绩稳定性，关注北方创业、晋西车轴及时代新材等企业，因它们可能受益于市场化改革和国产化趋势。

总结

2013年第二季度，铁路设备行业整体表现承压，但毛利率和净利率有所提升，显示行业在控制成本和优化结构方面取得一定成效。随着三季度招标重启，行业业绩有望改善。长期来看，行业受益于铁路改革和高铁发展，但面临价格和融资等挑战。重点公司如中国南车、中国北车、北方创业和时代新材具备一定的增长潜力，建议投资者关注其未来表现。