20240425-东兴证券-申洲国际-02313.HK-23年下半年已好转_24年展望乐观_6页_843kb

申洲国际（02313）分析报告总结

东兴证券对申洲国际（02313）发布研究报告，维持“强烈推荐”评级，展望2024年表现乐观。

业绩回顾

• 2023年，公司全年营业收入同比下滑10.12%，但下半年业绩显著改善。2023年下半年收入降幅收窄，净利润同比增长106.7%。全年毛利率提升至24.3%，较去年同期上升2.2个百分点。
• 大陆地区收入微增0.71%，但欧盟和美国收入分别下滑19.11%和20.38%，主要受国际品牌去库存及高通胀影响。
• 对Nike、优衣库、Adidas等前四大客户的销售收入均有不同程度下滑，但优衣库表现较好。前四大客户占比从89.62%下降至78.62%，反映了公司加大与国产运动品牌合作的战略调整。

改善原因与未来展望

• 公司产能利用率高，产品多元化持续推进，积极拓展化纤、梭织类产品及与新兴品牌（如Lululemon）的合作，预计将推动未来增长。
• 利润率方面，在产能利用率提升和经营改善的背景下，公司2024年预计收入将继续增长，净利润增速强劲。

盈利预测与投资建议

• 预计公司2023-2025年净利润分别为5360亿、5978亿、6609亿元，增速分别为176.1%、115.4%、105.5%。当前股价对应的PE分别为21.5、19.3、17.4倍，维持“强烈推荐”评级。
• 风险提示包括海外通胀持续、汇率波动及原材料价格波动。

公司简介

申洲国际是中国领先的纵向一体化针织制造商，产品涵盖运动服、休闲服、内衣等，与国际知名运动品牌及国产品牌建立了稳固的合作关系。

分析师
刘田田、常子杰、沈逸伦