20141102-招商证券-机械行业_财报数据分析-总体趋势逐步好转_铁路设备贡献最多_11页_595kb

机械行业2014年前三季财报数据分析总结

核心内容

2014年前三季，机械行业整体呈现逐步好转趋势，但盈利改善仍较缓慢。行业总收入同比增长11.5%，净利润同比下降6.8%。虽然收入增速提升，但盈利增速仍低于收入增速，显示行业竞争能力仍较弱，产业升级仍需加快。铁路设备成为行业增长的主要驱动力，其收入和净利润分别增长28.5%和61.3%。

主要观点

1. 行业整体表现

• 总收入：6169亿元，同比增长11.5%。
• 净利润：285亿元，同比下降6.8%。
• 盈利与收入关系：盈利回升速度慢于收入增长，说明行业仍处于调整期。
• 行业景气度：铁路设备、航空航天装备和船舶港口机械表现较好，而重型机械和工程机械表现较差。

2. 子行业表现

• 收入增长：铁路设备、船舶港口机械和工程机械是收入增长前三的子行业。
• 净利润增长：铁路设备和航空航天装备是净利润增长前三的子行业。
• 行业盈利情况：
  • 铁路设备：收入和净利润分别增长43.8%和80.9%。
  • 航空航天装备：收入增长63.2%，净利润增长109.6%。
  • 重型机械：亏损继续扩大，净利润率下降至-3.33%。
  • 工程机械：收入下降17.8%，净利润下降51.3%。

3. 盈利能力分析

• 毛利率：同比下降0.4个百分点至19.5%，主要受产品价格下降影响。
• 期间费用率：上升0.4个百分点至8.31%，其中管理费用率贡献最大。
• 净利润率：同比下降0.4个百分点至4.6%，显示盈利能力改善基础仍较薄弱。
• 行业毛利率变化：铁路设备和机械基础件零部件毛利率回升，重型机械、机械基础件零部件、轻工机械和工程机械毛利率下降。

4. 存货与应收款项

• 存货周转率：继续下降，平均周转天数增加至223天。
• 期末存货：增长20.1%至3378亿元，主要集中在铁路设备、船舶、港口机械和航空航天装备。
• 应收款项：同比增长20.2%，占收入比提升至45.6%，显示下游资金紧张。

5. 现金流状况

• 经营性现金流：净流出313亿元，同比下降6.8%，显示经营资金压力较大。
• 铁路设备：是唯一净流入行业，其他行业仍面临现金流问题。

6. 资本开支

• 资本支出：同比增长8.7%至362亿元。
• 增长行业：船舶、港口机械、航空航天装备和其他工业机械。
• 下降行业：重型机械和机床与自动化设备。

7. 资产负债率

• 行业资产负债率：上升至61.0%，其中7个子行业资产负债率上升。
• 短期借款：同比增长22.0%。
• 长期借款：同比增长58.6%，显示行业融资压力较大。

关键信息

• 行业整体：收入增长11.5%，净利润下降6.8%，显示行业盈利仍弱于收入增速。
• 铁路设备：贡献最大，收入和净利润分别增长28.5%和61.3%。
• 航空航天装备：收入增长63.2%，净利润增长109.6%，表现突出。
• 应收款项：同比增长20.2%，占收入比提升至45.6%，显示下游资金紧张。
• 资本支出：行业整体增长8.7%，但重型机械和机床与自动化设备下降明显。
• 资产负债率：行业整体上升至61.0%，显示融资压力增大。

投资建议

• 推荐行业：铁路设备、智能装备及国企改革和资产重组标的。
• 理由：
  • 铁路设备进入交货高峰期，表现优异。
  • 智能装备处于快速成长期。
  • 国企改革和资产重组可能带来盈利改善机会。
• 行业前景：机械行业经过两年调整，盈利逐步回升，但整体盈利能力仍较弱，需持续关注产业升级。

样本选择

• 选取169家机械行业上市公司，分11个子行业。
• 样本基本代表各细分行业特征，但为不完全统计。

数据来源

• 贝格数据、招商证券、Wind。

图表说明

• 图1：近年机械上市公司总收入和净利润增速对比。
• 图2：机械上市公司分行业单季度收入同比增速情况。
• 图3：机械上市公司分行业单季度净利润同比增速情况。
• 图4：连续3季度存货变化示意图。
• 图5：机械行业历史PE Band。
• 图6：机械行业历史PB Band。

分析师信息

• 刘荣：招商证券机械行业首席分析师，深圳市地方级领军人才，曾获《新财富》和水晶球最佳分析师称号。
• 管孟：FRM，北京大学和香港大学双硕士，清华大学水利水电工程学士。

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上。
  • 审慎推荐：公司股价涨幅介于5%至20%之间。
  • 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间。
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上。

• 公司长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平。
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致。
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平。

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数。
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数。
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数。

重要声明

• 本报告基于合法取得的信息，但对信息的准确性和完整性不作任何保证。
• 报告分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。
• 本报告内容和意见仅供参考，不构成投资建议。
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