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深信服2022年中报分析总结

核心内容

2022年中报显示，深信服在二季度经营环比出现好转，但上半年整体业绩仍面临一定压力。公司作为国内信息安全和云计算的龙头企业，其业务转型和战略调整对未来发展具有重要影响。

主要观点

• 营收表现：2022年上半年，公司实现营业收入28.15亿元，同比增长8.86%。其中，二季度营收增速回升至11.85%，表明经营情况有所改善。
• 业务结构：公司收入主要来源于网络安全、云计算及IT基础设施、基础网络和物联网三大业务条线。云计算业务增长最为显著，同比增长20.27%，而基础网络和物联网业务则出现小幅下滑。
• 区域表现：华东地区营收增速较低，仅为1.26%，而华北地区增速较快，达16.84%。这可能与疫情管控措施对华东地区业务拓展的影响有关。
• 毛利率变化：公司整体毛利率为61.32%，同比下降5.55个百分点。其中，云计算业务毛利率下降最为明显，主因是硬件采购成本上涨及云化战略带来的毛利率中枢下移。
• 费用控制：公司销售费率、管理费率和研发费率均有所提升，但整体三费增速在二季度以来有所放缓，显示公司在费用管控方面有所成效。
• 研发投入：公司持续加大研发投入，尤其在网络安全领域，全网行为管理产品保持国内市场占有率第一，下一代防火墙在一季度升至第一，SaaS-XDR产品的发布有望成为新的增长点。
• 盈利预测：预计公司2022-2024年每股收益分别为0.61元、1.04元、1.40元，维持“买入”评级。
• 财务指标：2022年公司净利率为-24.50%，扣非后归母净利率为-27.36%，但随着业务发展，预计未来净利率将逐步改善。

关键信息

营收与利润

• 营业收入：2022年上半年为28.15亿元，同比增长8.86%。
• 归母净利润：亏损6.90亿元，同比减少418.65%。
• 扣非归母净利润：亏损7.70亿元，同比减少293.13%。

分季度表现

• 第一季度营收：11.44亿元，同比增长4.76%。
• 第二季度营收：16.71亿元，同比增长11.85%，环比增长明显。

分客户类型表现

• 政府及事业单位：营收12.80亿元，同比增长0.94%。
• 企业客户：营收11.70亿元，同比增长14.31%。
• 金融及其他：营收3.64亿元，同比增长24.06%。

分地区表现

• 华东地区：营收9.38亿元，同比增长1.26%。
• 华北地区：营收5.86亿元，同比增长16.84%。
• 华南地区：营收5.08亿元，同比增长15.13%。
• 其他地区：营收7.82亿元，同比增长9.24%。

业务条线表现

• 网络安全业务：营收15.19亿元，同比增长5.24%。
• 云计算及IT基础设施业务：营收10.58亿元，同比增长20.27%。
• 基础网络和物联网业务：营收2.38亿元，同比下降9.51%。

研究报告回顾

• 2021年10月28日：《业绩符合预期，长期发展态势不变》
• 2021年8月20日：《收入增速超预期，高研发投入成为常态》
• 2022年4月28日：《短期业务转型阵痛，不改长期发展态势》

投资建议

• 评级：买入
• 盈利预测：2022-2024年EPS分别为0.61元、1.04元、1.40元。
• 风险提示：数据安全业务进展不及预期、行业竞争加剧。

财务指标预测

重要人员信息

投资评级说明

• 行业评级：
  • 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
  • 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间。
  • 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。
• 公司评级：
  • 买入：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上。
  • 增持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
  • 持有：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
  • 减持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。

结论

尽管2022年上半年深信服面临一定的经营压力，但二季度营收增速回升，显示出公司经营正在逐步恢复。随着疫情管控进入常态化，预计下半年公司表现将有所改善。同时，公司持续推进云化和研发战略，未来增长潜力较大，维持“买入”评级。