20141103-中国银河-机械军工_三季报分析-景气度好转_推荐军工__通航_铁路设备_智能装备等_33页_1mb

机械军工三季报分析总结

核心内容

2014年前三季度，机械军工行业整体景气度好转，收入和净利润增速达到近8个季度最高水平。行业总收入为7371.61亿元，同比增长10.41%；净利润为407.54亿元，同比增长4.07%。尽管宏观经济增速放缓，但行业盈利增速仍高于收入增速。行业整体毛利率为19.81%，净利率为5.53%，与去年同期基本持平。

主要观点

• 行业整体表现
  机械军工行业在2014年第三季度保持增长态势，营收同比增长14.27%，净利润同比增长10.43%，盈利能力略有下滑，但整体仍保持稳中有升的趋势。

• 子行业分化明显
  行业18个子板块呈现明显的分化趋势，其中铁路设备、通用航空/无人机、智能装备等板块表现突出，而工程机械、煤炭机械、农业机械、锅炉设备等板块则出现下滑。

• 重点推荐板块
  国防军工、通用航空/无人机、铁路设备、智能装备和船舶海工是当前的重点推荐板块。这些板块不仅在营收和利润上保持增长，且在盈利能力方面也有显著改善。

关键信息

一、行业整体景气度好转，单季增速稳中有升

• 前三季度行业增速
  行业总收入同比增长10.41%，净利润同比增长4.07%，增速创近8个季度新高。

• 单季表现
  2014年第三季度营收同比增长14.27%，净利润同比增长10.43%，增速仅次于2013年第四季度。

• 盈利能力变化
  行业毛利率为19.95%，净利率为5.32%，较第二季度有所下滑，但仍保持在较高水平。

二、子板块继续分化，铁路设备表现突出

• 子板块划分
  行业划分为18个子板块，涵盖206家公司，其中9个子板块净利润增长，9个出现下滑。

• 收入增长情况
  铁路设备营收同比增长26.64%，通航/无人机营收同比增长12.36%，油气装备营收同比增长13.53%（剔除中海油服和海油工程）。

• 净利润增长情况
  铁路设备净利润同比增长62.63%，通航/无人机净利润同比增长34.68%，智能装备净利润同比增长12.54%。

• 盈利能力变化
  铁路设备毛利率和净利率分别提升2.48pct和1.33pct；智能装备毛利率和净利率分别提升1.18pct和0.42pct；通航/无人机毛利率和净利率分别提升0.39pct和0.87pct。

三、重点推荐板块

• 国防军工
  军工集团资本运作提速，科研院所改制预期提升，推荐海特高新、威海广泰、国睿科技等。

• 通用航空/无人机
  国家将全面推开低空空域管理改革，推荐威海广泰、海特高新等。

• 铁路设备
  铁路投资重回历史高点，海外出口突破，推荐鼎汉技术、晋西车轴、中国北车等。

• 智能装备
  推荐双环传动、天奇股份、上海机电等。

• 船舶海工
  民船业绩小周期向上，军船订单放量，推荐潍柴重机、亚星锚链、广船国际等。

关键数据

附录：重点公司推荐

• 国防军工
  推荐海特高新、威海广泰、国睿科技、长城信息等。

• 通用航空/无人机
  推荐威海广泰、海特高新等。

• 铁路设备
  推荐鼎汉技术、晋西车轴、中国北车；看好中国南车。

• 智能装备
  推荐双环传动、天奇股份、上海机电等。

• 船舶海工
  推荐潍柴重机、亚星锚链、广船国际；看好中国船舶、中国重工、中集集团、杭齿前进。