20180819-中泰证券-纺织服装行业月报_7月消费增速下滑_龙头优势仍在_13页_1mb

纺织服装行业分析总结

核心内容概览

本报告分析了2018年7月中国纺织服装行业的整体表现，包括消费增速、行业数据、投资建议以及相关市场动态。分析师王雨丝对行业持“增持”评级，认为龙头企业的竞争优势明显，且中长期棉价有上涨趋势。

主要观点

• 行业整体表现：2018年7月，全国50家重点大型零售企业服装类销售额同比下降3.8%，增速较去年同期放缓10.6PCTs，主要受台风天气及618促销透支需求影响。
• 龙头企业表现：尽管整体行业增速放缓，但细分行业龙头如歌力思、太平鸟、森马服饰等终端销售表现较好，尤其在中高端女装和大众品牌方面保持增长。
• 棉价走势：7月棉价降幅放缓，预计2018/19年全球及中国棉花供需差扩大，支撑中长期棉价上涨。国储棉轮出延期一个月，短期抑制棉价上涨，但长期有助于库存去化。
• 行业数据：1-6月全国重点200家零售企业服装类销售额同比增长6.2%，其中男女童装增长显著，而家纺与鞋履销售额下滑。一二线城市增速较快，三线城市相对缓慢。
• 投资建议：建议关注业绩较好且估值偏低的子行业龙头，如太平鸟、森马服饰、歌力思等，认为未来行业集中度将提升，龙头企业将强者愈强。
• 风险提示：包括宏观经济增速放缓、终端消费低迷及棉价异动等风险。

关键信息

行业数据

• 行业总市值：516773百万元
• 行业流通市值：378410百万元
• 7月消费增速：
  • 全国社零：8.7%
  • 限额以上企业：9.1%
  • 50家大型零售企业：-3.8%
• 1-6月服装类销售额增速：6.2%，其中：
  • 男装：3.4%
  • 女装：6.6%
  • 童装：11.6%
  • 家纺：-2.3%
  • 鞋履：-2.8%
• 分线城市增速：
  • 一二线城市：6.66% / 7.09%
  • 三线城市：0.76%

棉价与供需预测

• 7月棉价：降幅趋缓，月末价格为16199元/吨
• 2018/19年供需预测：
  • 中国供需差：199.2万吨（同比扩大41万吨）
  • 全球供需差：154.7万吨（同比扩大87.6万吨）
• 库存消费比：
  • USDA预测：67.16%（同比下降24.8PCTs）
  • ICAC预测：96%（同比下降14PCTs）

投资建议

• 重点公司：太平鸟、森马服饰、歌力思
• 投资逻辑：龙头企业率先完成渠道与库存调整，盈利能力提升，未来行业集中度将提升
• 估值情况：板块估值处于相对低位，具备投资价值

板块表现

• 纺织制造：7月板块下跌1.7%，跑输沪深300指数（0.19%）
• 品牌服饰：7月板块下跌4.4%，同样跑输沪深300指数

附录信息

• 重点公司EPS与PE预测：
  • 歌力思：2018E EPS 1.06元，PE 16倍
  • 水星家纺：2018E EPS 1.18元，PE 15倍
  • 海澜之家：2018E EPS 0.81元，PE 12倍
  • 森马服饰：2018E EPS 0.58元，PE 19倍
• 其他公司动态：
  • 健盛集团：启动员工持股计划
  • 星期六：拟收购遥望网络89.4%股权
  • 日播时尚：投资3.36亿元建设智能制造研发产业园
  • 海澜之家：2018年半年度业绩增长8.23% / 10.2%
  • 罗莱生活：2018年半年度业绩增长10.87% / 35.14%

风险提示

• 宏观经济风险：经济增速放缓可能影响居民可支配收入，削弱消费升级
• 终端消费风险：消费疲软可能导致品牌服饰销售低于预期
• 棉价波动风险：棉花产业政策不确定，价格剧烈波动可能影响纺织企业盈利

投资评级说明

• 股票评级：
  • 买入：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在15%以上
  • 增持：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在5%~15%之间
  • 持有：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在-10%~+5%之间
  • 减持：预期未来6~12个月内相对基准指数跌幅在10%以上
• 行业评级：
  • 增持：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上
  • 中性：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间
  • 减持：预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上

附录图表说明

• 图表1：重点公司中报业绩预测
• 图表2：7月板块表现
• 图表3：7月个股表现
• 图表4：2018年国储棉抛储成交率
• 图表5：2018年国储棉抛储成交价格
• 图表6：2018年6月国内纱线/坯布库存天数
• 图表7：2018年6月国内棉花工业库存
• 图表8：2018/19年全球棉花供需预测
• 图表9：2018/19年中国棉花库存消费比预测
• 图表10：重点公司盈利预测及估值

总结

本报告指出，尽管2018年7月纺织服装行业消费增速有所放缓，但龙头企业在终端销售和盈利能力方面表现突出。国储棉轮出延期有助于短期稳定棉价，但长期看库存去化将支撑棉价上涨。建议关注估值偏低的龙头企业，如太平鸟、森马服饰、歌力思等，同时提示宏观经济、终端消费及棉价波动等潜在风险。