纺织服装行业月报：服装内外需求保持较快增长，棉花供需缺口扩大-20210523-中泰证券-15页_1mb

报告摘要

纺织服装行业总结

核心内容

2021年纺织服装行业整体保持较快增长，服装内外需均表现强劲。随着线上购物的快速发展，全渠道融合趋势加快，行业整体景气度较高。同时，国内棉花供给预期减少，供需缺口扩大，导致棉价上涨，对行业带来一定成本压力。

主要观点

行业整体表现：服装社零增速保持在17.7%（2021年4月），高于2019年同期水平。纺服品类在低基数下同比增长31.1%，1-4月累计同比增长48.1%，表现优于其他品类。
线上销售：线上服饰销售快速增长，2021年1-4月全国穿着类网上实物商品销售额同比增长33.8%。国产品牌如安踏、李宁在新疆棉花事件后销售增长显著，首次超越海外品牌成为行业Top 2。
出口情况：2021年1-4月纺织服装累计出口金额同比增长32.7%，其中服装类产品出口增长显著，单月出口金额同比增长65%。而纺织类产品出口因去年同期高基数及防疫物资需求减少，增长放缓。
棉花供需：2020/21年国内棉花供需缺口扩大至44.7万吨，主要由于产量和进口量预期分别下滑32.7/27.2万吨。全球棉花供需缺口环比缩小，但整体库存消费比仍处于高位，反映供需关系偏紧。
重点公司表现：
- 安踏体育：2021年EPS预期为2.80元，PE为44倍，评级为“买入”，受益于国产品牌崛起及高增长潜力。
- 森马服饰：2021年EPS预期为0.58元，PE为20倍，评级为“买入”，童装龙头优势明显，成人装改革成效显现。
- 地素时尚：2021年EPS预期为1.53元，PE为14倍，评级为“增持”，终端恢复优于行业，管理效率提升，估值仍有提升空间。
- 华利集团：2021年EPS预期为2.19元，PE为41倍，评级为“增持”，作为运动鞋制造龙头，下游绑定高景气客户，产能扩张意愿强。
- 太平鸟：2021年EPS预期为2.01元，PE为25倍，评级为“买入”，供应链改革及数字化布局推动盈利能力提升。
行业趋势：品牌服饰与纺织制造均受益于消费升级和全球需求复苏，但棉价波动可能对盈利造成压力。

关键信息

行业数据：截至2021年5月23日，行业总市值为5,357.96亿元，流通市值为3,895.46亿元。
棉价波动：国内棉花328价格指数为15871元/吨，环比上涨302元，同比上涨4070元；CotlookA价格指数为87.7美分/磅，环比下降3.5美分，同比上涨21.4美分。
库存情况：2021年4月国内棉花工业库存为85.6万吨，环比下降6.1万吨；纱线/坯布库存天数分别为10.1/16.8天，环比增加0.6/1.6天。
风险提示：宏观经济增速放缓、终端消费低迷、棉价异动可能对行业造成影响。
投资建议：整体行业评级为“增持”，重点推荐安踏体育、森马服饰、地素时尚、华利集团及太平鸟等公司，关注其增长潜力与估值提升空间。

附录：图表概览

图表1：近一月板块表现，纺织制造下跌5.22%，品牌服饰上涨5.47%，沪深300指数上涨1%。
图表2：个股表现，锦鸿集团、朗姿股份、汇洁股份涨幅居前；ST柏龙、ST摩登、延江股份跌幅居前。
图表3：2021年品牌服装板块PE为28倍，纺织制造板块PE为26倍。
图表4-26：包含社零增速、线上销售数据、棉花供需预测、库存数据、公司公告及行业新闻等内容。

投资评级说明

股票评级：
- 买入：预期未来6-12个月内相对基准指数涨幅在15%以上。
- 增持：预期未来6-12个月内相对基准指数涨幅在5%-15%之间。
- 持有：预期未来6-12个月内相对基准指数涨幅在-10%~+5%之间。
- 减持：预期未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10%以上。
行业评级：
- 增持：预期未来6-12个月内行业涨幅在10%以上。
- 中性：预期未来6-12个月内行业涨幅在-10%~+10%之间。
- 减持：预期未来6-12个月内行业跌幅在10%以上。