20170806-天风证券-纺织服装行业研究周报_棉花抛储即将结束_新棉上市在即_8月金股华孚色纺_12页_1mb

纺织服装行业分析总结

行业概况

纺织服装行业在2017年7月出口数据继续向好，其中纺织品出口同比增加6.01%，累计增加2.17%。然而，服装类出口同比下滑1.31%，累计下滑0.54%。国内消费方面，12月限额以上企业服装零售同比增长7.40%，百家大型零售企业服装零售同比增长3%。居民消费意愿比例为25.4%，显示市场存在一定的消费潜力。同时，人民币汇率波动，7月美元兑人民币平均汇率为6.7654，欧元兑人民币为7.7898，日元兑人民币为6.0174。

重点公司分析

华孚色纺（纵向整合）

• 业绩表现：中报预计增速为35%-45%，主要得益于色纺纱价格同比上涨超过10%，销量增长超过10%。
• 估值：预计2017年业绩区间为6.5-7亿元，对应估值15-16倍。公司上市后最低估值约为13倍，具备吸引力。
• 其他利好：网链业务、公铁联运及政府补助等提升了业绩弹性。
• EPS预测：预计2017-19年EPS分别为0.66元、0.81元、0.99元，对应PE分别为16倍、13倍、11倍。
• 投资建议：8月金股推荐，上涨3.02%，超过沪深300指数3.40PCT。

健盛集团（横向整合）

• 订单情况：今年订单饱和，新客户开发成效显著，如Puma、UA、Stance等。
• 产能释放：下半年越南产能将释放，预计17-18年销量快速提升。
• 并购进展：俏尔婷婷并购稳步推进，预计下半年可并表贡献业绩。
• EPS预测：预计2017-19年EPS分别为0.39元、0.73元、0.99元，对应PE分别为43.90倍、23.45倍、17.29倍。
• 投资建议：买入评级。

延江股份（技术创新）

• 技术壁垒：是纺织企业中稀缺的技术研发型企业，已成为美国两大纸尿裤企业的核心供应商。
• 毛利率：一季度因新品上市和原材料反弹而下滑，二季度原材料价格回落，毛利率将恢复。
• 净利率预期：公司毛利率有望达到30%-35%，净利率平稳甚至提升。
• EPS预测：预计2017-19年EPS分别为0.99元、1.33元、1.85元，对应PE分别为30.52倍、22.71倍、16.33倍。
• 投资建议：买入评级。

行业关键数据

• 出口数据：2017年6月纺织品出口同比增加6.01%，累计增加2.17%；服装类出口同比下滑1.31%，累计下滑0.54%。
• 棉花价格：国内328棉花价格为15,860元/吨，国外棉价进口成本为14,436元/吨，价差1,425元/吨。
• 棉纱价差：内外棉纱价差为-201元/吨。
• 化纤价格：涤纶短纤价格为8,025元/吨，粘胶短纤价格为15,850元/吨。
• 棉花供需：假设中国棉花抛储量为250万吨，国储库存将降至639万吨；根据USDA预测，2017年中国棉花供求缺口为196万吨，全球为36万吨。

风险提示

• 宏观经济风险：经济波动可能影响行业整体表现。
• 终端需求不振：消费疲软可能拖累业绩。
• 企业运营风险：企业内部管理及外部环境变化可能带来不确定性。

重点标的推荐

行业动态

• 雅戈尔：宣布重回地产圈，成立地产公司拓展上海、苏州地产业务。
• 美邦服饰：计划在购物中心内开设集合大型门店，以提升品牌影响力。
• 跨境电商：上半年跨境电商综试区进出口规模突破千亿，同比增长1倍以上。
• 全球市场：全球服装行业预计到2025年以3.6%年均增长率增长。
• 意大利市场：Ratti公司上半年销售额增长7.7%；意大利纺机制造商积极应对工业4.0挑战。

公司公告精选

• 华孚色纺：公司业绩稳健，中报预计增速35%-45%。
• 健盛集团：订单饱和，新客户开发进展良好，预计下半年销量提升。
• 延江股份：毛利率有望恢复，净利率平稳提升。
• 其他公司：包括凯瑞德、新澳股份、江南高纤等，均有涉及非公开发行、股权质押、股东减持等公告。

行业趋势与展望

• 棉花基本面：中长期向好，8月底抛储结束后，新棉上市将推动棉价进一步上行。
• 消费趋势：居民消费意愿维持在25.4%，市场具备一定的增长潜力。
• 技术驱动：延江股份等企业通过技术研发建立壁垒，提升竞争力。
• 整合效应：华孚色纺和健盛集团分别通过纵向和横向整合提升业绩表现。

总结

纺织服装行业在2017年7月出口数据表现良好，但服装类出口有所下滑。华孚色纺、延江股份和健盛集团作为重点推荐标的，分别在纵向整合、技术创新和横向整合方面具有优势。棉花价格和供需关系对行业基本面有重要影响，预计棉价将上行，推动企业业绩增长。同时，跨境电商和国内消费市场具备增长潜力，行业整体前景乐观。