20221219-中原证券-北方稀土-600111.SH-公司点评报告_合资合作有序推进_盈利保持较快增长_5页_918kb

北方稀土(600111)公司点评报告总结

核心内容

北方稀土是中国轻稀土行业的龙头企业，也是全球最大的稀土企业集团之一。公司以稀土资源为基础，冶炼分离为核心，新材料为重点，终端应用为拓展方向，形成了完整的产业链结构。公司拥有白云鄂博矿的独家开采权，并在国家稀土指标分配中占据重要地位。2022年，公司获得轻稀土矿产品指标141,650吨，占总量的74.22%；冶炼分离指标128,934吨，占总量的63.83%。

主要观点

• 盈利能力增强：尽管第三季度受部分产品销量和价格下滑影响，营收有所下降，但公司通过产品结构调整，实现了盈利的快速增长。2022年前三季度公司归母净利润达到46.31亿元，同比增长47.07%；扣非归母净利润46.54亿元，同比增长57.29%。
• 产品结构优化：抛光材料销量增长显著，同比增长17.65%，环比增长43.54%，成为公司盈利的重要支撑。磁性材料、稀土金属等产品也有不同程度的增长。
• 估值合理：公司当前市净率（P/B）为5.17倍，预计未来三年EPS分别为1.71元、1.94元和2.21元，对应的PE分别为15.83倍、13.92倍和12.24倍，显示公司估值水平相对合理。
• 投资评级：分析师首次发布“增持”评级，认为公司具备良好的行业地位和未来增长潜力。

关键信息

市场数据（2022-12-16）

• 收盘价：26.27元
• 一年内最高/最低：49.21/24.20元
• 沪深300指数：3,954.23
• 流通市值：954.41亿元

财务表现（2022年前三季度）

• 营业收入：279.98亿元，同比增长16.22%
• 归母净利润：46.31亿元，同比增长47.07%
• 扣非归母净利润：46.54亿元，同比增长57.29%
• 第三季度营收：78.69亿元，同比下降16.02%
• 第三季度归母净利润：15.04亿元，同比增长35.13%
• 第三季度扣非归母净利润：15.97亿元，同比增长54.82%

第三季度产品销量与价格

• 稀土氧化物销量：4174.97吨，同比下降47.65%，环比下降49.35%
• 稀土盐类销量：11105.78吨，同比下降42.18%，环比下降29.05%
• 稀土金属销量：5226吨，同比增长20.8%
• 磁性材料销量：8464吨，同比增长6.19%
• 抛光材料销量：9277.91吨，同比增长17.65%，环比增长43.54%
• 贮氢材料销量：422.54吨，同比下降39.67%，环比增长2.33%
• 第三季度氧化镨钕均价：73.01万元/吨，同比增长23.56%，环比下降19.74%
• 北方稀土氧化镨钕挂牌价：75.46万元/吨，环比下降7.40%

项目进展

• 启动天骄清美年产9000吨稀土抛光粉改（扩）建项目
• 推进绿色冶炼升级改造工程
• 完成甘肃稀土萃取线改造项目、淄博灵芝搬迁改造项目主体工程
• 高质量完成包头稀土博物馆建设
• 推动合资合作项目落地，如与青岛中加特设立新公司，建设稀土永磁高效电机项目
• 子公司信丰新利收购东和磁业稀土废料资产，扩大废料回收产能
• 华星稀土吸收合并科日稀土，提高上游产业集中度和资产运营效率
• 推进生产自动化、智能化及信息化管控平台建设

风险提示

• 美联储加息超预期
• 国际宏观经济下行
• 地缘政治冲突加剧
• 行业政策变化
• 行业竞争加剧
• 原材料价格大幅波动
• 下游需求不及预期
• 公司产能供给不及预期

财务预测（2022-2024年）

行业与公司投资评级

• 行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）
• 公司投资评级：增持（未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%）

估值与成长能力

• 毛利率：2022年为29.07%
• 净利率：2022年为16.74%
• ROE：2022年为25.10%
• 总资产周转率：2022年为1.04
• 应收账款周转率：2022年为10.66
• 应付账款周转率：2022年为16.47

证券分析师承诺与声明

本报告由中原证券分析师刘智撰写，研究助理为李泽森。报告内容基于合法合规的信息来源，分析师承诺独立、客观地制作报告，并对其内容负责。报告仅供专业投资者参考，不构成投资建议。投资者应谨慎评估自身风险承受能力，并在必要时咨询专业投资顾问。