20220829-中航证券-北方稀土-600111.SH-2022年中报点评_稀土龙头稳中有进_5页_1mb

报告摘要

北方稀土 (600111) 2022年中报点评总结

核心内容

北方稀土在2022年上半年展现出稳健的增长态势，营业收入和归母净利润均实现显著提升，且公司在稀土产业链中占据龙头地位，具备较强的竞争优势。

主要观点

业绩表现：2022年上半年，公司实现营业收入201.3亿元，同比增长36.7%；归母净利润31.3亿元，同比增长53.6%；扣非后归母净利润30.6亿元，同比增长58.6%。第二季度营收环比增长5.2%，归母净利润环比增长0.71%，EPS为0.43元。
稀土业务发展：公司稀土业务在轻稀土价格大幅上涨的背景下实现量价齐升，推动业绩增长。2022年公司轻稀土开采配额提升至74.2%，市场份额进一步扩大，巩固其在资源端的龙头地位。
盈利性改善：公司销售毛利率和净利率同比分别提升2.42pcts和2.68pcts至26.8%和17.8%。尽管Q2毛利率环比下降3.87pcts，净利率环比下降1.57pcts至17.1%，但整体盈利性仍持续向好，主要受益于产品结构优化和终端需求增长。
财务状况：公司2022H1财务费用率同比下降0.60pcts，主要由于汇兑收益增加。经营活动现金流净额同比增长430%，筹资活动现金流净额同比增长800%，显示公司资金状况良好。
产业链布局：公司通过纵向延伸，拓展稀土产业链中下游业务，如启动年产9000吨稀土抛光粉项目、设立稀土永磁电机合资公司、收购稀土废料资产，增强全产业链竞争优势，提升盈利潜力。
投资建议：公司作为稀土龙头，轻稀土配额增长和产业链优化将推动业绩持续增长。考虑到毛利率低于预期，下调盈利预测，预计2022-2024年营收分别为393/433/489亿元，同比增长29.3%/10.1%/13.0%；归母净利润分别为74.3/88.9/108亿元，同比增长44.9%/19.6%/21.06%。维持“买入”评级。

关键信息

2022年中报数据概览

营业收入：201.3亿元（+36.7%）
归母净利润：31.3亿元（+53.6%）
EPS：0.86元
Q2营收：103.2亿元（+26% YoY，+5.2% QoQ）
Q2归母净利润：15.7亿元（+29.7% YoY，+0.71% QoQ）
Q2 EPS：0.43元
销售毛利率：24.9%
净利率：17.1%
资产负债率：37.94%
每股净资产：4.66元
市盈率（TTM）：17.86倍
市净率（PB）：6.56倍
净资产收益率（ROE）：18.45%

稀土配额与价格走势

轻稀土配额：2022年第一、二批合计配额为21万吨和20.2万吨，同比增长25.0%和24.7%。
公司配额：北方稀土轻稀土开采配额为14.2万吨，同比增长41.2%；冶炼分离配额为12.9万吨，同比增长43.8%。
轻稀土价格：2022H1镨钕金属/氧化物均价为117.8/95.6万元/吨，同比上涨86%/88%；Q2均价为111.4/91.0万元/吨，环比下降10.4%/9.2%。

产业链拓展

项目启动：天骄清美年产9000吨稀土抛光粉改扩建项目。
合资设立：与青岛中加特设立新公司，建设稀土永磁高效电机项目。
资产收购：子公司信丰新利收购东和磁业稀土废料资产，扩大废料回收产能。

盈利预测

指标	2022E	2023E	2024E
营收（亿元）	393	433	489
营收增速	29.34%	10.10%	13.01%
归母净利润（亿元）	74.3	88.9	108
归母净利润增速	44.87%	19.60%	21.06%
EPS（元）	2.05	2.45	2.96
PE（倍）	14.95	12.50	10.33

风险提示

稀土精矿价格大幅上涨
稀土原料产品价格大幅波动
下游稀土功能材料需求不及预期
新冠疫情对业务影响超出预期

投资评级

公司评级：买入
行业评级：增持、中性、减持

研究团队介绍

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