> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 公司点评总结 ## 核心内容 本报告对**北方稀土（600111.SH）**进行点评，首次发布“增持”评级。报告基于2026年半年度财务数据及未来三年（2026-2028）的盈利预测，分析公司经营状况、财务表现及投资价值。 ## 主要观点 - **业绩表现强劲**：2026年半年度报告显示，公司实现营业收入257.99亿元，同比增长36.75%；归母净利润20.53亿元，同比增长120.46%；扣非归母净利润20.51亿元，同比增长128.79%。2026Q2营业收入和归母净利润分别同比增长45.53%和126.77%，显示出公司盈利能力显著提升。 - **盈利改善驱动因素**：稀土市场价格回升，叠加公司产品销量增长，实现量价齐升，推动综合毛利率提升2.75个百分点至15.03%。其中，2026Q2毛利率达16.56%，环比提升3.33个百分点。 - **未来盈利预期乐观**：预计2026-2028年营业收入分别为549.62/627.20/704.80亿元，同比增长29.1%/14.1%/12.4%；归母净利润分别为47.03/58.32/69.81亿元，同比增长108.9%/24.0%/19.7%。 - **估值逐步下降**：PE从2024年的140.03倍降至2028年的20.14倍，PB从6.27倍降至3.64倍，反映市场对公司未来盈利能力的预期逐渐增强。 - **EPS持续增长**：每股收益从2024年的0.28元增长至2028年的1.93元，显示公司盈利能力和股东回报能力增强。 - **股利支付率提升**：股息率从0.1%提升至1.0%，表明公司分红意愿增强，对投资者更具吸引力。 ## 关键信息 ### 财务数据摘要（单位：亿元） | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------|------| | 营业收入 | 329.66 | 425.63 | 549.62 | 627.20 | 704.80 | | 归母净利润 | 10.04 | 22.51 | 47.03 | 58.32 | 69.81 | | 毛利率 | 10.2% | 12.2% | 15.1% | 16.0% | 16.8% | | 销售净利率 | 3.0% | 5.3% | 8.6% | 9.3% | 9.9% | | ROE | 4.5% | 9.1% | 16.5% | 17.6% | 18.0% | | ROIC | 4.7% | 7.4% | 13.4% | 14.9% | 15.6% | | P/E | 140.03 | 62.47 | 29.90 | 24.11 | 20.14 | | P/B | 6.27 | 5.70 | 4.95 | 4.25 | 3.64 | | 股息率 | 0.1% | 0.3% | 0.7% | 0.8% | 1.0% | ### 投资建议 - **评级**：增持 - **逻辑支撑**：稀土价格上涨、产销提升、盈利弹性释放，以及公司产业链布局的完善和产能释放的加快，均有助于公司业绩持续增长。 - **未来增长**：公司预计未来三年营收和净利润均保持稳定增长，盈利能力和估值水平逐步改善。 ### 项目进展与布局 - **绿色冶炼升级改造**：一期已投产，二期建设有序推进。 - **产能扩张**：增资控股子公司中鑫安泰，加快稀土金属产能建设。 - **合资项目**：与宁波复能合资建设稀土金属合金生产线；与宁波铄腾合资建设含铈钕铁硼磁性材料项目，布局高性能磁体产品。 - **研发与创新**：推进稀土高能级科技创新平台建设，优化产业结构。 ### 风险提示 - 稀土产品价格大幅波动风险 - 下游需求不及预期风险 - 原材料成本上涨风险 - 在建项目推进及产能释放不及预期风险 ## 投资评级系统说明 - **评级分类**：买入、增持、持有、卖出 - **股票评级**：“增持”表示投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15% - **行业评级**：领先大市、同步大市、落后大市 ## 免责声明 本报告由财信证券股份有限公司制作，仅提供信息参考，不构成投资建议。投资者应自行判断并承担投资风险。报告内容可能根据实际情况进行调整，未经书面授权不得擅自使用或传播。