20120531-国融证券-北方稀土-600111.SH-政策红利仍将持续_磁材拓展盈利空间_26页_1mb

包钢稀土（600111）行业分析总结

核心内容

包钢稀土是中国稀土行业的龙头企业，拥有完整的稀土产业链，涵盖选矿、冶炼、分离、深加工及应用环节。公司具备较强的资源控制能力和市场影响力，是北方稀土的“专营商”，并积极拓展稀土功能材料领域，提升盈利空间。

主要观点

• 稀土行业整顿进入实质阶段：我国长期以来以30%的稀土储量供应全球90%以上的稀土需求，未来供应收紧政策将逐步加码。行业整顿包括控制出口配额、兼并重组、成立行业协会等，进一步规范行业秩序。
• 下游需求增长确定：稀土在新材料领域的应用快速增长，如永磁材料、荧光材料、储氢材料、催化材料等，预计未来几年全球稀土消费量将维持8%~10%的增幅，到2015年将达到21万吨。
• 公司具备全产业链优势：公司拥有从稀土选矿到深加工的完整产业链，并通过整合上游企业，进一步巩固其在北方稀土市场的主导地位。
• 盈利预测乐观：公司2012~2014年营业收入分别为1229.50亿元、1373.24亿元、1540.30亿元，净利润分别为39.14亿元、44.05亿元、49.90亿元，对应市盈率分别为27倍、24倍、21倍，公司被推荐为“推荐”评级。
• 成本与价格波动风险：新的定价公式可能导致成本上升，同时稀土价格波动及国家政策变化可能对股价产生影响。

关键信息

市场数据（截至2012年5月31日）

• 收盘价：44.20元
• 52周最高/最低价：79.87元 / 34.03元
• 流通A股市值：64771.19亿元
• 每股净资产：5.65元

公司简介

• 公司前身是“8861”实验厂，1997年在上海证券交易所上市，2007年完成产业整合与重组。
• 公司总资产达147.27亿元，净资产达90.78亿元。
• 包钢集团持股38.92%，嘉鑫公司持股9.91%，是公司前两大股东。

产业链布局

• 拥有从选矿 → 冶炼分离 → 加工 → 深加工 → 应用的完整产业链。
• 具备年产稀土精矿23.5万吨、冶炼分离稀土氧化物6.5万吨、稀土抛光粉5000吨、磁性材料5000吨、稀土永磁合金4000吨、永磁共振仪300台等生产能力。

稀土行业格局

• 我国稀土储量被高估，实际占全球30%左右。
• 中国长期供应全球90%以上的稀土需求，2002年后成为主要供应国。
• 海外稀土复产短期内难以改变我国主导地位，预计2012年海外产量增加不到1万吨，而我国稀土产量受政策影响保持平稳。

政策与行业趋势

• 国家推动稀土整合，包钢稀土成为北方唯一获准从事稀土上游产业经营的公司。
• 稀土收储和交易所筹建有助于提升公司对市场的控制力和定价权。
• 新的定价公式将提升矿浆采购成本，但属于市场机制，较为公平合理。

盈利预测

• 2012~2014年营业收入分别为1229.50亿元、1373.24亿元、1540.30亿元，分别同比增长6.65%、11.69%、12.16%。
• 净利润分别为39.14亿元、44.05亿元、49.90亿元，分别同比增长12.52%、12.56%、13.26%。
• 基本每股收益分别为1.62元、1.82元、2.06元，对应市盈率分别为27倍、24倍、21倍。

风险提示

• 稀土原料采购定价模式更改，可能导致成本上升。
• 稀土价格大幅波动可能影响公司盈利能力。
• 国家政策变化可能对股价产生较大影响。

投资建议

• 评级：推荐（维持）
• 理由：公司作为稀土行业的龙头，未来随着行业整合的深入，对稀土行业的控制能力将增强，长期发展前景良好，当前市盈率仍处于相对低估水平。

行业趋势与公司战略

• 下游拓展：公司正在不断延伸稀土产业链，重点发展五大稀土功能材料（永磁、发光、抛光粉、贮氢材料、永磁共振仪）。
• 资源整合：内蒙古自治区推动稀土上游企业整合，包钢稀土成为主要受益者。
• 战略储备：国家推动稀土战略储备，有助于稳定市场和提升定价权。

结论

包钢稀土在稀土产业链、资源整合和成本控制方面具备显著优势，未来随着政策支持和下游需求增长，公司盈利能力和市场地位有望进一步提升，维持“推荐”投资评级。然而，需关注稀土价格波动及政策变动带来的潜在风险。