20210512-天风证券-食品饮料_一季报回顾_可选消费表现亮眼_必选消费有所承压_23页_2mb

食品饮料行业一季报总结与投资建议

核心内容概览

食品饮料行业在2021年一季度整体表现强劲，可选消费板块恢复显著，必选消费有所承压。白酒、啤酒、乳制品等子行业均实现不同程度的业绩增长，调味品和软饮料板块则因成本上涨及消费场景恢复呈现分化趋势。行业整体维持“强于大市”的评级，可选消费板块如白酒、啤酒受到资金青睐，而基金持仓略有下降。

主要观点

1. 白酒行业

• 高端白酒：贵州茅台、五粮液、泸州老窖等公司保持稳定增长，行业整体基本面强劲，景气度依旧。
• 次高端白酒：山西汾酒、水井坊、酒鬼酒、舍得酒业等公司业绩弹性较大，部分企业如舍得酒业实现归母净利润同比超1000%增长，行业分化加剧。
• 估值与前景：白酒板块在春节后出现估值回调，但基本面良好，预计未来将反弹。高端白酒估值中枢在40-45x，仍为“诗和远方”。
• 市场表现：2021Q1白酒板块营收同比增长22.76%，归母净利润同比增长17.61%。

2. 啤酒行业

• 业绩恢复：2021Q1啤酒行业营收同比增长44.06%，归母净利润同比增长218.24%，主要受益于低基数效应和消费场景复苏。
• 产品结构升级：各啤酒企业通过推出高端产品、优化产品结构，实现吨酒价上涨和利润提升。
• 长期逻辑：啤酒行业长期逻辑清晰，产品结构优化与效率提升是主要增长驱动力，建议关注青啤、珠江啤酒、华润啤酒等。

3. 调味品行业

• 成本压力：2021Q1调味品行业毛利率承压，主要因原材料和包材价格上涨。
• 竞争加剧：次高端调味品企业如天味食品、日辰股份表现突出，而部分企业如中炬高新、千禾味业则因费用增加和成本压力导致利润增速放缓。
• 龙头优势：海天味业、安琪酵母等龙头公司保持盈利稳定，份额持续扩大。

4. 乳制品行业

• 业绩亮眼：2021Q1乳业板块营收同比增长38%，归母净利润同比增长210%，受益于疫情后需求恢复及成本控制。
• 细分增长：常温白奶需求增长显著，龙头企业如伊利、光明、新乳业表现优异，但部分区域乳企仍面临挑战。
• 长期展望：行业格局稳定，龙头公司具备成本优势，未来仍有增长空间。

5. 食品和饮料板块

• 食品板块：2021Q1食品综合板块营收同比增长17%，归母净利润同比增长31%，主要受益于消费场景恢复。
• 饮料板块：软饮料行业恢复显著，预计全年逐季改善。预调酒行业景气度高，百润股份等公司表现亮眼。
• 细分赛道：冷冻烘焙、预制菜等细分赛道景气度提升，建议关注立高食品、味知香等公司。

关键信息

一季报数据概览

• 行业营收：2021Q1食品饮料行业营收2404.31亿元，同比+26.03%
• 行业净利润：归母净利润501.48亿元，同比+28.28%
• 可选消费表现：白酒、啤酒、乳制品等子行业营收和利润增长显著。
• 必选消费承压：食品、肉制品等子行业因去年疫情受益，业绩恢复较慢。

基金持仓分析

• 整体超配：食品饮料行业基金持仓比例维持超配，但整体仓位略有下降。
• 可选消费获加仓：啤酒、休闲食品、饮料板块获加仓，白酒板块减仓幅度最大。
• 龙头持仓高：茅台、五粮液、伊利股份等龙头企业最受资金青睐，基金持有市值占比高。

投资建议

重点推荐

• 白酒：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、ST舍得、青啤、珠江啤酒
• 乳制品：中国飞鹤、新乳业、伊利股份、光明乳业、燕塘乳业
• 调味品：天味食品、日辰股份、海天味业
• 饮料：农夫山泉、香飘飘、承德露露、养元饮品
• 其他：味知香、百润股份、立高食品

建议关注

• 白酒：今世缘、古井贡酒、洋河股份
• 啤酒：华润啤酒、重庆啤酒
• 乳制品：澳优、妙可蓝多、贝因美
• 食品：安井食品、洽洽食品、克明面业、三全食品

持续推荐“诗和远方”

• 高端白酒：贵州茅台、五粮液、泸州老窖
• 调味品：海天味业、安琪酵母
• 乳制品：伊利股份
• 食品饮料：安井食品、百润股份

风险提示

• 疫情导致消费场景受限
• 终端动销不达预期
• 高端化进程受阻
• 食品安全问题
• 原材料及包材价格持续上涨
• 市场竞争加剧

图表目录（摘要）

• 食品饮料行业营收与归母净利润变动
• 各子板块营收与净利润增速
• 白酒、啤酒、调味品、乳制品等子板块财务表现
• 基金持仓市值占比及变化
• 重点公司PE分位数与估值情况