食品饮料行业一季报回顾：可选消费表现亮眼，必选消费有所承压-20210512-天风证券-23页_1mb

食品饮料行业一季报及基金持仓分析总结

核心内容概述

2021年一季度食品饮料行业整体表现优于2020年，其中可选消费板块增长显著，必选消费有所承压。白酒、啤酒、乳制品等细分行业均实现不同程度的业绩增长，部分公司表现出强劲的复苏势头。基金对食品饮料板块仍维持超配，但白酒板块减仓幅度最大，啤酒、饮料和休闲食品获得加仓。

主要观点

• 白酒行业：高端白酒持续平稳增长，次高端白酒在疫情后表现出强劲的业绩弹性，分化加剧。白酒板块基本面依然强劲，疫情后终端需求恢复超预期，但估值回调后反弹，高端白酒仍是“诗和远方”。
• 啤酒行业：受益于消费复苏和产品结构优化，行业实现量价齐升，业绩增长显著。龙头企业如青啤、珠江啤酒表现亮眼，未来高端化趋势将持续。
• 调味品行业：成本压力显现，竞争加剧，但龙头企业如海天味业、天味食品等仍保持领先地位，业绩稳定增长。
• 乳制品行业：业绩表现亮眼，终端需求旺盛，常温白奶增长显著。龙头企业如伊利、中国飞鹤、新乳业等凭借规模优势和渠道控制，实现高增长。
• 食品饮料行业：整体恢复较快，软饮料板块增长显著，预调酒和天然矿泉水成为增长亮点。基金对食品饮料板块仍保持超配，但白酒板块减仓较多。

关键信息

一季报表现

• 食品饮料行业：2021Q1实现营收2404.31亿元，同比+26.03%；归母净利润501.48亿元，同比+28.28%。
• 白酒：高端白酒如茅台、五粮液、泸州老窖表现稳健；次高端白酒如山西汾酒、舍得酒业增长显著；三四线酒企恢复迅速。
• 啤酒：行业实现量价齐升，营收同比+66.97%，净利润同比+218.24%。青岛啤酒、珠江啤酒、重庆啤酒等表现突出。
• 调味品：行业整体利润增速有所放缓，但龙头如海天味业、天味食品保持增长，复合调味品表现亮眼。
• 乳制品：2021Q1实现营收421亿元，同比+38%；归母净利润32亿元，同比+210%。伊利、中国飞鹤、新乳业等表现强劲。
• 软饮料：行业实现快速恢复，营收同比+53.91%，净利润同比+54.62%。香飘飘、养元饮品、承德露露等值得关注。

基金持仓情况

• 食品饮料行业基金持仓占比为16.68%，仍维持超配状态。
• 白酒板块减仓幅度最大，环比下降0.71%。
• 啤酒、休闲食品、饮料板块获增持，基金持仓市值占比有所上升。
• 龙头企业如茅台、五粮液、伊利股份最受资金青睐，加仓较多的标的分布在各子板块。

重点推荐与建议关注标的

重点推荐

• ST 舍得
• 青岛啤酒
• 珠江啤酒
• 新乳业
• 中国飞鹤
• 味知香
• 日辰股份（与商社联合覆盖）
• 天味食品
• 农夫山泉

建议关注

• 洋和股份
• 今世缘
• 华润啤酒、燕京啤酒
• 澳优
• 光明乳业
• 中炬高新
• 立高食品
• 香飘飘、承德露露、养元饮品

持续推荐“诗和远方”

• 泸州老窖
• 五粮液
• 贵州茅台
• 伊利股份
• 海天味业
• 安琪酵母
• 安井食品
• 百润股份

风险提示

• 疫情导致的消费场景受限
• 终端动销不达预期
• 高端化进程受阻
• 食品安全问题

投资建议

• 白酒板块基本面持续向好，高端白酒估值中枢在40-45x，仍具长期投资价值。
• 啤酒行业高端化和效率优化是长期增长的核心动力。
• 调味品行业竞争加剧，但龙头公司具备更强的抗压能力。
• 乳制品行业受益于疫情后需求恢复，龙头公司表现突出。
• 食品和饮料板块业绩恢复快，建议关注细分赛道和新兴品牌。

总结

2021年一季度，食品饮料行业整体表现强劲，可选消费板块受益于疫情后消费场景恢复，实现显著增长。白酒、啤酒、乳制品等子行业表现亮眼，而调味品和食品综合板块面临成本压力和竞争加剧，但龙头公司仍保持增长。基金对食品饮料板块维持超配，但白酒板块减仓明显，啤酒、饮料、休闲食品获得增持。行业长期逻辑清晰，建议持续关注高端化、结构优化及细分赛道增长机会。