20180625-上海证券-央行定向降准政策点评_力度接近普降_年内再降可期_8页_762kb

央行定向降准政策点评总结

核心内容

2018年6月25日，中国人民银行宣布实施定向降准政策，释放约7000亿元人民币资金，旨在支持“债转股”项目和小微企业融资。此次降准体现了央行在“去杠杆”与“稳增长”之间的平衡策略，同时为资本市场和实体经济提供了更稳定的货币环境。

主要观点

• 降准与去杠杆不矛盾
  央行的降准政策并非与“去杠杆”政策相冲突，而是为了在稳中偏紧的货币政策基调下，适度提升货币增速以支持经济增长和防范金融风险。当前货币增速处于政策合意区间下限，未来仍有适度回升空间。

• “定向”指资金用途而非机构对象
  本次降准的“定向”是指资金的使用方向，而非特定的金融机构。释放的资金主要用于支持“债转股”项目和小微企业贷款，通过鼓励金融机构将资金用于实际经济领域，提高存量资金利用效率。

• 连续降准将推动货币环境边际放松
  央行通过降准释放资金，能够更有效地促进信用扩张和货币增速回升，尤其是在监管规范和金融去杠杆的背景下。降准有助于缓解“存量过多、增量不足”的局面，为经济平稳运行和投资回升提供支持。

• 货币利率将有效下降
  降准有助于降低市场利率，尤其是短期货币市场利率。随着政策的持续实施，利率下行趋势更加稳固，对债券市场和股市有积极影响，推动估值中枢上移。

• 资本市场平稳运行基础更加稳固
  中国经济增长趋于稳健，政策层面的灵活应对和货币环境的边际放松，为资本市场提供了更坚实的支撑。降准释放的资金将更多地流向实体经济，改善债务市场信用质量，增强金融系统稳定性。

关键信息

• 降准时间：2018年7月5日起实施。
• 降准对象：包括国有大型商业银行、股份制商业银行、邮政储蓄银行、城市商业银行、非县域农村商业银行和外资银行。
• 释放资金：约7000亿元人民币。
• 资金用途：
  • 5000亿元用于支持“债转股”项目。
  • 2000亿元用于支持小微企业贷款。
• 政策背景：
  • 2018年央行实施“收短放长”的货币政策扭转操作。
  • 金融去杠杆背景下，信贷增速与货币增速差距扩大。
• 政策目标：
  • 降低储备货币获得成本，保持货币市场稳定。
  • 激发商业银行有效信贷需求，促进信用创造。
  • 推动“债转股”项目，优化社会负债结构。

事件解析

1. 政策背景
   降准是在“去杠杆”和防风险的背景下进行的，旨在通过适度宽松的货币政策支持实体经济发展，同时保持金融体系稳定。

2. 降准力度接近普降
   此次降准覆盖范围广，释放资金规模接近普遍降准，但更强调资金的定向使用，而非对所有机构一视同仁。

3. “定向”含义
   央行鼓励金融机构将释放的资金用于支持“债转股”项目和小微企业融资，推动资源配置效率提升。

事件影响

• 经济层面：有助于缓解小微企业融资难问题，推动经济转型和投资回升。
• 市场层面：推动货币市场利率下行，为股市和债市提供支撑，改善市场预期。
• 政策层面：表明央行货币政策正在向“收短放长”方向转变，注重结构性调整和金融体系稳定性。

事件预测

• 年内再度降准可期
  央行已实施两次降准，未来仍有进一步下调RRR的可能，以维持货币乘数高位和广义货币增速平稳。

投资评级与免责声明

• 投资评级体系：基于安全性、收益性和流动性三个维度，分为两全级、配置级、投资级和回避级。
• 免责声明：本报告信息来源于公开资料，不构成投资建议，公司及雇员不承担因使用报告而产生的任何损失。

总结

本次定向降准政策在“去杠杆”和“稳增长”之间找到了平衡点，释放资金主要用于支持“债转股”和小微企业融资，体现了央行对金融资源优化配置的重视。政策的实施将有助于缓解经济压力，促进信用扩张和货币环境边际放松，为资本市场和实体经济提供更稳定的金融支持。