20180625-东北证券-银行_一段话点评之一_7月5日央行定向降准_3页_505kb

报告摘要

本报告发布于2018年6月25日，分析了央行于7月5日实施的定向降准政策对银行业的影响。降准旨在通过释放资金支持“债转股”和小微企业贷款，但分析师认为，在当前监管环境下，银行可能不会主动将资金用于上述方向。

定向降准政策目的
央行宣布下调多家银行的存款准备金率0.5个百分点，预计释放约5000亿资金用于“债转股”，约2000亿资金用于小微贷。
资金使用预期不乐观
- 债转股：银行不会主动实施，因其占用资本较多，风险加权比例高（$400% - 1250%$），而债权风险加权比例仅为$100%$。
- 小微贷：银行缺乏动力，因小微贷款风险高、成本大，除非出现大规模僵尸企业违约、破产，否则不会大规模转向小微企业。
对表外融资的影响
当前监管政策限制了银行表内外资金的自由流动，降准释放的资金难以流入表外融资市场，表外融资利率不会下降。
降准可能对债市有利
降准可能有助于降低企业表外融资成本，对债市形成利好。
信贷回表的可能
央行可能会配合降准放宽信贷额度，推动信贷回表。但回表存在局限性，新增信贷可能仍流向地产和大型平台企业。
投资评级
报告对多家重点银行给出“增持”评级，认为其未来6个月的股价涨幅可能超越市场基准5%至15%。

重点公司财务数据
- 平安银行：现价9.64元，2017A EPS 1.3元，2018E EPS 1.32元，2019E EPS 1.37元，PE分别为7.42倍、7.30倍、7.04倍
- 招商银行：现价27.67元，2017A EPS 2.78元，2018E EPS 2.94元，2019E EPS 3.06元，PE分别为9.95倍、9.41倍、9.04倍
- 建设银行：现价6.9元，2017A EPS 0.96元，2018E EPS 1.03元，2019E EPS 1.08元，PE分别为7.19倍、6.70倍、6.39倍
- 工商银行：现价5.54元，2017A EPS 0.79元，2018E EPS 0.81元，2019E EPS 0.86元，PE分别为7.01倍、6.84倍、6.44倍
- 宁波银行：现价17.04元，2017A EPS 1.8元，2018E EPS 1.92元，2019E EPS 2.08元，PE分别为9.47倍、8.88倍、8.19倍
行业数据
- 成分股数量：26只
- 总市值：94983亿元
- 流通市值：60785亿元
- 市盈率：4.36倍
- 市净率：0.56倍
- 总营收：38782亿元
- 总净利润：13949亿元
- 资产负债率：92.48%
风险提示
- 银行净息差不如预期扩大
- 表内信贷质量可能受到冲击