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央行再启定向降准，释放资金7000亿元

核心内容概览

2018年6月24日，中国人民银行宣布自7月5日起实施定向降准，释放资金7000亿元，旨在支持小微企业融资及推动“债转股”项目，缓解宏观经济下行压力与外部不确定性带来的影响。

主要观点

• 定向降准的背景：当前经济运行面临下行压力，全球贸易摩擦加剧，美联储持续加息，欧洲央行退出量化宽松，外部环境不确定性上升。定向降准作为一项结构性货币政策工具，有助于对冲这些不利因素。
• 政策目的：落实国务院常务会议提出的稳健中性货币政策，增强市场信心，推动小微企业融资便利化，支持“债转股”项目，促进经济结构调整和去杠杆。
• 资金释放规模：通过下调五大国有银行和十二家股份制商业银行的存款准备金率0.5个百分点，释放资金约5000亿元；同时下调邮储、城商行、外资行等准备金率0.5个百分点，释放约2000亿元，合计释放7000亿元。
• 对债市与股市的影响：
  • 债市：降准释放银行资本金，缓解银行资本压力，优化负债结构，有助于超储率回升，对债市形成利好。
  • 股市：释放货币政策边际微调信号，有利于市场风险偏好回升，缓解短期恐慌情绪，但受中美贸易摩擦、信用紧缩、解禁高峰及股权质押等问题影响，股市仍可能处于筑底期。

关键信息

1. 事件回顾

• 时间：2018年6月24日宣布，自7月5日起实施。
• 对象：五大国有银行、十二家股份制商业银行、邮储、城商行、外资行等金融机构。
• 幅度：存款准备金率下调0.5个百分点。
• 资金释放：预计释放流动性7000亿元。

2. 政策意义

2.1 落实国务院会议精神

• 国务院强调稳健中性货币政策，保持流动性合理充裕。
• 针对小微企业提出五项综合措施：
  • 增加再贷款、再贴现额度，下调支小再贷款利率。
  • 提高小微企业贷款利息收入免征增值税的单户授信额度上限。
  • 禁止收取小微企业贷款承诺费、资金管理费。
  • 鼓励银行运用定向降准资金支持“债转股”。
  • 将小微企业贷款纳入MLF合格抵押品范围。

2.2 推动“债转股”项目

• 鼓励国有大行和股份制银行使用定向降准资金参与“债转股”。
• 要求：
  • 不支持“名股实债”项目。
  • 鼓励按1:1比例撬动社会资金参与。
  • 严格遵循市场化定价原则。
  • 支持各类所有制企业，提升公司治理水平。
  • 不支持“僵尸企业”进行“债转股”。

2.3 对冲外部不确定性

• 全球贸易摩擦：欧盟对美加征关税，中美贸易关系紧张。
• 全球利率政策：美联储持续加息，欧洲央行退出QE。
• 政策意图：通过内部降准稳定信贷环境，对冲外部冲击，释放经济活力。

后市展望

• 债市影响：降准释放资金，缓解银行间流动性压力，对债市形成利好。
• 股市影响：释放货币政策微调信号，提振市场情绪，但受外部风险和内部信用紧缩影响，股市仍可能面临筑底压力。
• 政策常态化：在经济结构改革和去杠杆背景下，定向降准或成为常态化的货币政策工具。

风险提示

• 经济表现超预期：若经济复苏快于预期，可能影响政策方向。
• 风险事件显著低于预期：若外部风险事件少于预期，可能削弱政策效果。

附录：相关研究

1. 《策略报告：中小创率先反弹A股小幅上扬-市场分析》2018-06-22
2. 《策略报告：恐慌情绪尚未解除A股再度下挫-市场分析》2018-06-21
3. 《策略报告：主流机构密集发声A股先抑后扬-市场分析》2018-06-20
4. 《策略报告：价值与成长兼有，防御与进攻皆为-食品饮料行业2018年中期投资策略》2018-06-19
5. 《策略报告：中美贸易摩擦升级A股大幅下挫-市场分析》2018-06-19