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宏观点评总结：央行定向降准

核心内容

2018年6月24日，中国人民银行宣布自7月5日起，下调国有行、股份行、邮储、城商行、非县域农商行、外资行人民币存款准备金率0.5个百分点，释放约7000亿元资金。此次降准旨在支持“债转股”项目及缓解小微企业融资难题，是央行在上半年对信贷额度放松后的又一举措。

主要观点

• 定向降准的双重目标：
  本次降准分为两部分：

  1. 用于支持市场化法制化“债转股”项目，预计释放资金约5000亿元。
  2. 支持相关银行开拓小微企业市场，预计释放资金约2000亿元。

• 对金融市场的影响：

  • 股市与债市：市场普遍预期降准将提振股市和债市，但实际市场反应不佳，股指期货和国债期货均出现下跌，显示市场信心不足。
  • 商品市场：商品期货市场受国际油价上涨影响一度走高，但随后高开回落，整体表现疲软。

• 与4月降准的对比：
  4月17日央行降准1个百分点，市场反应积极，商品期货市场连续三日上涨，文华商品指数涨幅近3%。本次降准虽释放资金规模更大，但市场反应明显不同，显示出政策效果与市场预期之间的落差。

• 后续发展预期：
  未来，随着信贷额度限制的放松，商业银行面临的资本充足率压力将更加突出。债转股项目虽有助于企业纾困，但其高风险资本计提权重（400%和1250%）可能进一步加剧银行资本紧张。因此，我们预计后续仍会有更多政策出台，以支持商业银行补充资本，降准的必要性依然存在。

关键信息

• 降准时间与对象：2018年7月5日起，针对国有行、股份行、邮储、城商行、非县域农商行、外资行。
• 释放资金规模：约7000亿元人民币。
• 政策目的：支持“债转股”和小微企业融资。
• 市场反应：股市与债市短期表现不佳，商品市场亦呈现高开回落态势。
• 资本压力：债转股操作将加重银行资本充足率压力，未来可能出台更多政策以缓解这一问题。

投资评级说明

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