20180625-华泰证券-银行_点评人行定向降准_降准利好稳信用_债转股落地可期_2页_374kb

行业研究/动态点评总结

核心内容

本报告发布于2018年6月25日，主要分析银行行业在降准政策下的投资机会与前景，提出对银行板块的增持评级，并重点推荐了部分银行股票。

主要观点

• 降准政策支持债转股和小微企业贷款：中国人民银行决定从2018年7月5日起，下调部分银行的存款准备金率0.5个百分点，释放约7000亿元资金。其中，大型银行释放的5000亿元资金将用于市场化“债转股”项目，而中小银行释放的2000亿元资金主要用于小微企业贷款。
• 降准利好行业利润释放：降准政策为银行资产配置提供更多空间，有助于缓解表外融资收缩带来的压力，对冲实体企业融资难问题，从而提升银行利润。预计降准将提升上市银行2018年整体利润约0.60%。
• 债转股对资本压力可控：尽管五大行债转股项目签约量达1.6万亿元，但实际落地规模仅约2300亿元，主要受制于资本消耗大。通过监管协调，预计债转股对银行资本充足率影响有限，未来或推出创新性资本补充方案。
• 银行板块估值低位，政策利好可期：目前银行板块的市净率（PB）处于三年来的低位，资产松绑政策有望成为推动板块趋势向上的催化剂。

关键信息

政策背景

• 人行定向降准，释放资金约7000亿元。
• 降准资金主要用于支持债转股和小微企业贷款。

债转股分析

• 预计可撬动约1万亿元的债转股资金。
• 债转股项目收益短期取决于实施对象的盈利修复速度，长期则有望提升股权价值，增厚银行利润。

行业评级

• 银行：增持（维持）
• 银行Ⅱ：增持（维持）

个股推荐

投资建议

• 投资者应把握基本面稳健的银行标的。
• 重点推荐招商银行、工商银行、平安银行和光大银行。

风险提示

• 资产质量恶化超预期
• 资金利率上升超预期

评级说明

• 行业评级：基于报告发布日后6个月内行业涨跌幅与沪深300指数的对比，分为增持、中性、减持。
• 公司评级：基于报告发布日后6个月内公司股价涨跌幅与沪深300指数的对比，分为买入、增持、中性、减持、卖出。

联系方式

• 沈娟：执业证书编号 S0570514040002，电话 0755-23952763，邮箱 shenjuan@htsc.com
• 郭其伟：执业证书编号 S0570517110002，电话 0755-23952805，邮箱 guoqiwei@htsc.com
• 蒋昭鹏：电话 0755-82492038，邮箱 jiangzhaopeng@htsc.com

资料来源

• 图表与数据来源：Wind
• 报告来源：华泰证券研究所

免责声明

本报告仅供华泰证券客户使用，不构成任何投资建议。报告内容基于公开信息，不保证其准确性与完整性，投资者需自行判断并承担相应风险。