建筑材料行业总结
核心内容
本报告主要分析南方地区水泥价格走势及其背后的行业供需关系，并提出未来需要重点跟踪的指标和投资建议。同时，对特种玻璃、消费类建材等细分领域进行评估，为投资者提供参考。
主要观点
1. 水泥价格上涨趋势
- 近期表现：本周全国水泥均价环比上涨0.85%，其中华东上涨1.8%，华南上涨2.8%。
- 历史对比：2009-2018年期间，8月中下旬开始涨价属于较早涨价时间，核心区域江浙沪皖和两广地区在淡季跌价幅度较小，说明行业供需关系较好。
- 供需关系：由于供给侧改革的影响，供给收缩、需求稳定，导致水泥价格高景气持续时间较长，呈现“南强北弱”格局。
2. 未来需跟踪的指标
- 1年以上维度：关注水泥价格的趋势性拐点（底部和顶部拐点），作为判断行业周期的重要依据。
- 1年以内维度：需寻找业绩和估值共振的时机，即水泥价格超预期上涨与房地产或基建政策积极变化同时发生时，股价表现较好。
3. 风险提示
- 宏观经济风险：继续下行或政策大幅波动可能对行业造成不利影响。
- 行业产能风险：新增产能超预期可能导致价格下行。
- 成本风险：原材料成本上涨过快或能源结构转变过快可能影响盈利能力。
- 公司管理风险：企业内部管理问题可能影响业绩表现。
关键信息
一、重点跟踪公司
| 公司名称 |
EPS（元/股） |
PE（倍） |
PB（倍） |
| 海螺水泥 |
2.99 |
11.77（2017） |
6.99（2018E） |
| 华新水泥 |
1.39 |
13.83（2017） |
6.40（2018E） |
| 祁连山 |
0.74 |
10.82（2017） |
7.29（2018E） |
| 旗滨集团 |
0.42 |
9.93（2017） |
6.84（2018E） |
| 中国巨石 |
0.73 |
13.27（2017） |
9.76（2018E） |
| 中材科技 |
0.95 |
8.37（2017） |
5.68（2018E） |
| 长海股份 |
0.48 |
22.65（2017） |
16.52（2018E） |
| 北新建材 |
1.31 |
13.21（2017） |
10.42（2018E） |
| 东方雨虹 |
1.40 |
10.69（2017） |
7.79（2018E） |
| 伟星新材 |
0.81 |
21.70（2017） |
23.07（2018E） |
| 三棵树 |
1.72 |
24.66（2017） |
17.31（2018E） |
| 帝欧家居 |
0.55 |
52.15（2017） |
10.95（2018E） |
| 石英股份 |
0.32 |
35.72（2017） |
23.33（2018E） |
| 山东药玻 |
0.87 |
17.14（2017） |
12.43（2018E） |
投资建议
1. 水泥行业
- 推荐公司：华新水泥、海螺水泥、塔牌集团。
- 理由：南方水泥股处于业绩和估值双升级阶段，预计2018年四季度水泥价格有望超预期上涨，业绩上修空间较大。
2. 特种玻璃行业
- 推荐公司：长海股份、山东药玻、石英股份。
- 理由：
- 长海股份ROE和估值处于历史底部，技术升级带来收入和ROE双升。
- 山东药玻受益于政策红利，产品结构升级，内生成本改善。
- 石英股份受益于高端产品需求增长，国内企业正加速进口替代。
3. 消费类建材
- 推荐公司：三棵树。
- 理由：涂料行业具有后周期属性，公司具备先发优势，渠道建设完善，未来将处于快速成长期，性价比较高。
行业周期判断
- 核心变量：ROE是决定水泥股趋势性变化的核心因素，PB估值可作为辅助参考。
- 趋势判断：水泥价格趋势性拐点（底部和顶部）是判断行业周期的关键。
- 短期影响因素：库容比、短期供需变化、房地产销售数据、基建投资等。
估值与价格分析
- 价格与估值关系：P = PE * EPS，需拆分EPS和PE的影响因素。
- 估值驱动因素：房地产销售数据、基建政策、货币宽松程度（如M2、社融）等。
- 业绩驱动因素：水泥价格走势，尤其是淡季与旺季的超预期表现。
数据来源
- 数字水泥网
- 玻璃信息网
- 百川资讯
- 卓创资讯
- Wind
- 广发证券发展研究中心
投资评级说明
行业投资评级
| 评级 |
含义 |
| 买入 |
预期未来12个月内股价表现强于大盘10%以上 |
| 持有 |
预期未来12个月内股价相对大盘变动幅度介于-10%～+10% |
| 卖出 |
预期未来12个月内股价表现弱于大盘10%以上 |
公司投资评级
| 评级 |
含义 |
| 买入 |
预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上 |
| 谨慎增持 |
预期未来12个月内股价表现强于大盘5%～15% |
| 持有 |
预期未来12个月内股价相对大盘变动幅度介于-5%～+5% |
| 卖出 |
预期未来12个月内股价表现弱于大盘5%以上 |
分析师信息
- 邹戈：首席分析师，上海交通大学财务与会计硕士，2011年加入广发证券。
- 谢璐：分析师，南开大学经济学硕士，2012年加入广发证券。
- 徐笔龙：分析师，南京大学管理学硕士，2015年加入广发证券。
- 赵勇臻：研究助理，上海交通大学材料科学与工程硕士，2017年加入广发证券。
联系方式
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| 北京市 |
北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层 |
100045 |
- |
| 上海市 |
上海浦东新区世纪大道8号国金中心一期16层 |
200120 |
- |
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