20160601-东北证券-泰格医药-300347.SZ-临床CRO龙头_政策利好_发展空间大_34页_2mb

泰格医药（300347）深度报告总结

核心内容

泰格医药是国内临床CRO行业的龙头企业，业务涵盖临床试验技术服务、临床研究相关咨询服务、BE试验服务、医疗器械CRO、ARO业务等，具备完善的产业链布局和国际化发展能力。公司管理团队稳定，通过股权激励和外延并购推动业务增长，未来5-8年预计将迎来高增长。

主要观点

• 行业地位：泰格医药是临床CRO行业的龙头，具备较强的品牌影响力和专业服务能力。
• 业务布局：已基本完成亚太地区多中心临床布局，并向临床前生物分析、CMC服务等方向延伸，同时布局医疗器械CRO及ARO业务。
• 政策利好：受益于中国创新药研发的加速和仿制药一致性评价政策，公司有望在未来享受行业红利。
• 业绩增长：公司自上市以来保持持续增长，2016-2018年利润增速预计分别为23%、58%、30%，对应EPS分别为0.41、0.65、0.84元。
• 估值与前景：当前PE较高，但考虑到行业增长潜力，未来5-8年业绩增长可期，给予“买入”评级。

关键信息

业务结构

• 临床试验技术服务：短期承压，但长期将受益于创新药研发的增长，预计未来几年收入和利润增速将维持20%以上。
• 临床研究相关咨询服务：包括数据管理与统计分析、SMO服务、CMC、生物分析等，增速稳定，预计2016-2018年分别增长45%、30%、35%。
• SMO服务：国内最大的SMO公司之一，预计未来三年增速将超过100%。
• 数据分析统计业务：受益于全球外包趋势，2016-2018年增速预计在20%左右。
• 医疗器械CRO业务：通过收购捷通泰瑞，公司拓展至医疗器械领域，预计受益于行业集中度提升和政策趋严。

政策影响

• 药品自查核查：促使CRO行业整合，利好流程规范、质量管理严格的龙头企业。
• MAH制度：鼓励创新药研发，推动CRO业务增长。
• 仿制药一致性评价：预计带来约271亿元的市场空间，公司有望从中受益。

财务表现

• 营业收入：2014年625百万元，2015年957百万元，预计2016-2018年分别为1385百万元、2166百万元、2792百万元。
• 净利润：2014年125百万元，2015年156百万元，预计2016-2018年分别为193百万元、305百万元、395百万元。
• 每股收益：2016年预计0.41元，2017年0.65元，2018年0.84元。
• 市盈率：2016年69.74倍，2017年44.06倍，2018年34.02倍。
• 市净率：2016年5.90倍，2017年5.20倍，2018年4.51倍。

未来发展

• 外延并购：公司通过并购实现产业链整合，提升竞争力和市场份额。
• 国际化布局：在亚太及欧美市场均有布局，提升全球影响力。
• 新业务模式：探索临床CRO+医学检验、CRO一站式服务等模式，增强可持续发展能力。

风险提示

• 一致性评价推进及效果不及预期
• 项目进展不及预期

附录：重要业务及子公司

• 美斯达：临床数据管理和统计分析业务，为欧美大型药企提供离岸外包服务。
• 杭州思默：SMO服务，国内最大的SMO公司之一。
• 方达医药：填补临床前试验服务空白，具备领先的技术实力。
• 北医仁智：专注于心血管领域的ARO业务，与泰格形成协同效应。
• 捷通泰瑞：国内最大的医疗器械CRO公司，拓展医疗器械注册申报、临床试验及人才猎聘服务。