20180828-天风证券-泰格医药-300347.SZ-业绩高增长的临床CRO龙头_期权激励为业绩持续保驾护航_4页_1015kb

泰格医药（300347）总结

核心内容

泰格医药在2018年上半年实现了显著的业绩增长，成为临床CRO领域的龙头企业。公司同时发布了股票期权激励计划，以激励核心员工并推动未来业绩持续增长。

业绩表现

• 营业收入：2018年上半年实现10.33亿元，同比增长38.96%。
• 归母净利润：2.19亿元，同比增长82.78%。
• 扣非净利润：1.89亿元，同比增长80.90%。
• 净经营性现金流：1.99亿元，同比增长80.57%。
• 毛利率：45.83%，同比提升2.7个百分点。
• 净利率：22.65%，同比提升3.7个百分点。

分业务板块表现

• 临床试验技术服务：实现主营业务收入5.0亿元，同比增长50.94%，毛利率达44.08%，同比提升5.5个百分点。
• 临床研究相关咨询服务：实现主营业务收入5.3亿元，同比增长29.34%，毛利率达47.51%，同比提升0.7个百分点。
• 境外业务：收入4.98亿元，占比48.24%。
• 境内业务：收入5.34亿元，占比提升至51.76%，首次超过境外业务，成为业绩增长的主要驱动力。

股票期权激励计划

• 激励对象：279人，包括核心技术（业务）人员和在公司工作满3年的部分员工。
• 授予数量：500万份股票期权，约占总股本的1.00%。
• 行权价：54.06元，与2018年8月27日收盘价55.74元接近。
• 业绩目标：2018-2020年净利润增长率不低于45%、80%、115%，年复合增长率约29%。
• 影响评估：股票期权费用摊销对净利润影响较小，但激励计划有助于提升员工积极性，从而推动业绩增长。

发展前景与评级

• 行业地位：作为国内临床CRO龙头，公司拥有稳定优质的客户资源，具备参与国际多中心临床试验的能力。
• 未来展望：公司将持续受益于国内创新浪潮和一致性评价需求，预计2018-2020年归母净利润分别为4.55亿元、6.04亿元、7.82亿元。
• 估值：对应P/E分别为61、46、36倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 质量控制风险：临床试验服务对质量要求较高，存在控制不力的风险。
• 监管风险：CFDA自查核查可能导致项目进度缓慢。
• 客户依赖风险：公司业务高度依赖大客户，存在客户集中度较高的风险。
• 研发投入风险：药企研发投入不及预期可能影响公司发展。

财务预测摘要

财务比率

投资建议

• 投资评级：买入（维持评级）。
• 当前价格：55.74元。
• 目标价格：未提供。

基本数据

分析师信息

• 郑薇：分析师，SAC执业证书编号S1110517110003，邮箱zhengwei@tfzq.com。
• 杨烨辉：分析师，SAC执业证书编号S1110516080003，邮箱yangyehui@tfzq.com。
• 潘海洋：分析师，SAC执业证书编号S1110517080006，邮箱panhaiyang@tfzq.com。