20230329-东吴证券-泰格医药-300347.SZ-2022年报点评_疫情扰动下临床CRO龙头韧性十足_3页_439kb

泰格医药（300347）2022年报点评总结

核心内容

泰格医药（300347）在2022年全年实现营业收入70.85亿元，同比增长35.91%；但归母净利润同比下降30.19%至20.07亿元，主要受非经常性损益收窄影响。尽管面临新冠疫情的冲击，公司仍展现出良好的业务韧性，尤其在临床试验技术服务和相关服务领域表现突出。

主要观点

业务增长与韧性

• 疫情下的增长：尽管疫情对临床试验项目和生物医药投融资造成一定影响，公司依然实现了营收的强劲增长，显示其在行业中的抗压能力。
• 临床试验技术服务：收入达41.25亿元，同比增长37.80%，毛利增长15.82%至15.52亿元，毛利率为37.78%，较去年同期下降7.14个百分点，主要因成本增长及新冠疫苗项目过多过手费的影响。
• 临床试验相关服务及实验室服务：收入28.76亿元，同比增长31.12%，毛利增长32.03%至12.01亿元，毛利率41.76%，与去年同期基本持平。
• 新增订单与待执行合同：2022年新增订单96.73亿元，累计待执行合同金额137.86亿元，同比增长20.88%，表明公司业务持续拓展。

项目与海外业务发展

• 项目数量创新高：全年新增药物临床研究项目共113个，其中Ⅱ期和Ⅲ期项目占比分别为20%和24%，显示公司重点布局后期临床项目。
• 海外业务恢复：2022年末境外单一区域和MRCT项目数量达250个，同比增长37%；海外人员规模增至1426人，同比增长39%，与项目增长保持同步，海外业务逻辑逐渐理顺。

盈利预测与估值

• 收入预测：2023-2025年预计收入分别为90.08亿元、116.74亿元和149.59亿元，年均增长率稳定。
• 净利润预测：2023-2025年预计归母净利润分别为27.11亿元、36.87亿元和46.71亿元，显示未来盈利能力有望逐步恢复。
• 估值：当前股价对应的P/E（现价&最新股本摊薄）分别为47.54倍、35.19倍、25.87倍和20.42倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长的信心提升。
• 投资评级：维持“买入”评级，预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘将超过15%。

关键信息

财务数据概览

风险提示

• 新药研发不及预期
• 行业竞争加剧
• 投资收益波动
• 新冠疫情反复影响受试者入组进度

财务预测与指标

资产负债表（单位：亿元）

利润表（单位：亿元）

现金流量表（单位：亿元）

市场数据

总结

泰格医药作为临床CRO行业龙头，在2022年疫情冲击下仍保持了业务增长的韧性，特别是在临床试验技术服务和相关服务领域表现突出。公司海外业务拓展逐步理顺，项目数量和人员规模均实现增长。尽管2022年净利润有所下滑，但未来盈利预测显示其盈利能力有望逐步恢复。当前估值处于合理区间，维持“买入”评级。投资者需关注新药研发进展、行业竞争情况及新冠疫情对业务的影响。