20181219-群益证券-泰格医药-300347.SZ-20181219--泰格医药-300347-CRO龙头,乘国内创新药发展浪潮_3页_240kb

泰格医药(300347.SZ) 总结

公司基本信息

• 产业别：医药生物
• A股价（2018/12/19）：45.84元
• 深证成指（2018/12/19）：7418.69
• 股价12个月高/低：69.96元 / 31.7元
• 总发行股数（百万）：500.18
• A股数（百万）：329.58
• A市值（亿元）：151.08
• 主要股东：叶小平（持股24.82%）
• 每股净值（元）：5.54
• 股价/账面净值：8.27
• 股价涨跌（%）：一个月 -0.5%，三个月 -6.6%，一年 41.6%

近期评等

• 2018-02-27：股价38.01元，评等“买入”
• 2017-12-22：股价33.44元，评等“买入”

产品组合

• 临床研究相关咨询服务：占59.2%
• 临床试验技术服务：占40.8%

机构投资者占流通A股比例

• 基金：12.6%
• 一般法人：2.3%

结论与建议

• 创新药发展环境明显改善：自2015年起，国家出台多项政策鼓励创新药发展，优化了审评审批流程，增加了CDE审评团队规模，缩短了审批时间。同时，创新药被纳入医保及公立医院集中采购范围，提升了其市场竞争力。2017年化学创新药注册申请同比增长45%，临床试验品种同比增长87%，政策效果显著。2018年12月的“4 + 7”省市仿制药带量采购压缩了仿制药利润，加速药企向创新药转型，预计未来将进入创新药大发展期。
• CRO龙头，创新药大发展中的最大受益者：
  1. 公司是本土CRO龙头企业，具备强大的创新药研究能力及国际多中心临床试验经验，截至2018年中参与91个创新药品种、超过150个创新药临床研究及100多项国际多中心临床试验。
  2. 公司于2018年快速增加人员配置，预计年底员工将达4500人，较2017年增长40%，保障新增订单的执行。
• 投资收益将成为业绩增厚的新来源：
  • 公司通过设立医药产业投资基金和并购基金，发掘并培育优质创新型医药企业，分享其收益。
  • 截至2018Q3，可供出售金融资产达11.5亿元，前三季度投资收益为0.5亿元，占营业利润的13%。
  • 预计未来3-5年，投资收益将成为公司业绩的重要组成部分。
• 盈利预计：
  • 2018-2020年净利润分别为4.7亿元、6.2亿元、8.0亿元，同比增长率分别为55.0%、32.4%、30.1%。
  • EPS分别为0.93元、1.23元、1.61元。
  • 2019/2020年PE分别为37倍/29倍。
  • 尽管当前估值较高，但公司作为CRO龙头企业，业绩增长稳定性强，增长空间大，给予“买入”投资建议。
• 风险提示：
  • 创新药企业研发投入不及预期
  • 公司投资收益不达预期

预期报酬（ER）

• 强力买入：ER ≥ 30%
• 买入：30% > ER ≥ 10%
• 中性：10% > ER > -10%
• 卖出：-30% < ER ≤ -10%
• 强力卖出：ER ≤ -30%

附一：合并损益表（单位：人民币百万元）

附二：合并资产负债表（单位：人民币百万元）

附三：合并现金流量表（单位：人民币百万元）