20220329-浙商证券-泰格医药-300347.SZ-泰格医药2021年报业绩点评_订单创新高_国际化突破_4页_354kb

报告摘要

泰格医药2021年报业绩点评总结

核心内容概述

泰格医药（300347）2021年实现收入与利润的大幅增长，订单量创新高，展现出公司在临床CRO领域的强劲增长势头和国际化突破。公司作为国内领先的临床合同研究组织，专注于为医药产品研发提供I-IV期临床试验、数据管理与生物统计、注册申报等全方位服务。

主要观点

业绩表现强劲：
2021年公司实现收入52.14亿元（YOY +63.32%），归母净利润28.74亿元（YOY +64.26%），扣非后归母净利润12.32亿元（YOY +73.90%），经调整归母净利润15.85亿元（YOY +60.6%）。
经营性现金流净额达14.24亿元（YOY +42.57%），显示公司具有较高的增长质量。
业务结构优化：
临床试验相关及实验室服务收入为22.20亿元（YOY +32.7%），临床试验技术服务收入为29.94亿元（YOY +97.1%）。
业绩增长主要受益于主业的强劲复苏以及新冠相关订单的推动。预计2022-2024年主业收入仍将保持快速增长。
毛利率略有下降：
2021年毛利率为43.38%（同比下降3.86pct），主要由于低毛利率的SMO业务和新冠项目占比提升，以及汇兑等影响。
扣非净利率为23.62%（同比提升1.44pct），主要得益于财务费用率下降6.91pct。
订单创新高：
2021年新签订单96.45亿元（YOY +74.22%），在手订单达114.05亿元（YOY +57.09%），均创历史新高。
合同负债在2021Q4环比新增1.89亿元，显示出新签订单增长较快。预计2022-2023年收入高增长有支撑。
国际化拓展加速：
公司已建立全球一体化的SOP流程和预算管理体系，海外单一地区临床试验项目数量达132个（同比增加37个），MRCT项目达50个（同比增加30个），国际化迈出重大突破。
激励机制完善：
公司推出A股员工持股计划与H股股票增值权激励计划，旨在绑定高层与核心技术人员，为长期发展奠定基础。
两个激励方案的解锁条件为2022-2024年扣非净利润YOY不低于40%、25%、17%。

关键信息

盈利预测与估值

EPS预测：预计2022-2024年公司每股收益分别为3.92元、4.61元、5.66元。
PE估值：2022年3月28日收盘价对应2022年PE为25倍，2023年PE为21倍，2024年PE为17倍。
当前估值处于历史低位，公司作为龙头，具备较强的市场壁垒和成长潜力，维持“买入”评级。

财务摘要

项目	2021A（百万元）	2022E（百万元）	2023E（百万元）	2024E（百万元）
营业收入	5214	6558	8187	10725
净利润	3392	4021	4730	5807
归母净利润	2874	3418	4020	4936
毛利率	43.55%	43.91%	44.42%	45.02%
净利率	65.06%	61.32%	57.77%	54.15%
资产负债率	13.21%	16.14%	16.23%	16.14%
营运能力指标
总资产周转率	0.24	0.25	0.26	0.28
应收账款周转率	8.02	7.32	7.40	7.56
应付账款周转率	25.92	27.33	24.84	25.70
P/E	29.93	25.17	21.40	17.43
P/B	4.75	4.02	3.40	2.85
EV/EBITDA	27.94	19.53	16.51	13.49