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2021年7月经济数据点评总结

核心内容

2021年8月16日，国家统计局公布了7月份经济数据，显示消费、投资和生产三大项增速均出现明显下行。尽管同比增速有所提升，但剔除高基数因素后的两年复合增速仍呈现下滑趋势，反映出中国经济面临一定的下行压力。

主要观点

1. 消费疲软，疫情与政策影响显著

• 社消增速放缓：7月份社会消费品零售总额同比名义增长8.5%，两年复合增速降至3.6%，较上月下降1.3个百分点。
• 疫情冲击旅游经济：江苏、湖南等地疫情反复，对暑期旅游经济造成扰动，拖累餐饮消费。
• 地产调控影响消费：楼市调控政策升级导致地产销售走弱，对家具、装潢材料等地产相关消费产生负面影响。

2. 投资分化，制造业成唯一亮点

• 固定资产投资：1-7月累计同比增长10.3%，两年复合增速为4.2%。
• 制造业投资增长：制造业投资同比增长17.3%，两年复合增速为2.6%，成为7月经济数据中的亮点。
• 地产投资走弱：房地产投资当月同比增长1.4%，两年复合增速为6.4%，较上月下降0.8个百分点。
• 基建投资乏力：基建投资同比增长4.2%，两年复合增速为2.7%，较上月下降0.8个百分点，受地方专项债发行缓慢制约。

3. 生产增速下滑，外需与通胀压力并存

• 工业增加值增速放缓：7月份规模以上工业增加值同比增长6.4%，两年复合增速为5.6%，较上月下降0.9个百分点。
• 外需走弱：美国疫情补贴退坡及居民收入下降，导致中国对美出口交货值增速逐步回落。
• 通胀压力制约生产：工业品价格持续高位，侵蚀中小企业利润，影响企业生产积极性。

关键信息

1. 经济下行压力加大

• 疫情反复：对居民消费造成扰动。
• 外需下行：海外刺激政策退坡影响出口。
• 地产调控：楼市政策升级导致地产投资放缓。

2. 就业市场边际恶化

• 失业率上升：7月份失业率出现抬升势头，青年人口失业率升至2018年以来的次高水平。

3. 政策应对方向

• 货币政策宽松：在“结构性紧信用+宽货币”框架下，稳经济、稳就业的必要性上升，货币政策需继续宽松。
• 专项债托底经济：预计8月下半月至9月底将迎来专项债发行高峰，对冲经济下行压力。

风险提示

• 疫情超预期：可能进一步冲击消费与经济复苏。
• 政策支持力度不及预期：可能影响经济稳定与就业市场改善。

研究团队介绍

• 靳毅：首席分析师，北京大学理学硕士、经济双学士，曾参与管理债券规模超1000亿。
• 吕剑宇：乔治华盛顿大学统计学硕士，主要负责宏观与利率研究。
• 张赢：上海财经大学应用统计硕士，负责可转债与银行研究。
• 姜雅芯：武汉大学金融硕士，负责信用债与可转债研究。
• 周子凡：伊利诺伊大学厄巴纳-香槟分校金融硕士，负责海外宏观研究。

投资评级标准

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，指数领先沪深300。
• 中性：行业基本面稳定，指数跟随沪深300。
• 回避：行业基本面转差，指数落后沪深300。

股票投资评级

• 买入：相对沪深300涨幅20%以上。
• 增持：相对沪深300涨幅介于10%~20%之间。
• 中性：相对沪深300涨幅介于-10%~10%之间。
• 卖出：相对沪深300跌幅10%以上。

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