20210816-中航证券-7月经济数据点评_经济下行速度超预期_政策有望发力托底_12页_767kb

2021年7月经济数据点评总结

核心内容

2021年7月，我国经济整体呈现全面不及预期态势，消费、投资、出口、生产及信用扩张均出现放缓。经济动能趋缓，既有内生性减弱，也受到暴雨、疫情反弹等阶段性因素的冲击。预计三季度GDP增速可能跌破6%，四季度大概率继续走低。730政治局会议释放出稳增长政策信号，下半年财政政策有望发力托底经济增长，货币政策或适度放松以稳定增长预期。

主要观点

消费表现

• 7月社零同比：+8.5%，低于预期的+11.6%。
• 两年复合增速：3.6%，较6月的+4.9%显著下滑。
• 社零环比：-0.13%，为2011年以来首次为负，显示超季节性放缓。
• 疫情与油价影响：7月下旬新一轮疫情扩散及德尔塔病毒导致石油需求边际放缓，油价高位下探，对消费形成压制。
• 消费结构：限额以上企业消费恢复较快，商品零售仍是主要支撑，但餐饮业恢复较慢。汽车类和石油及制品类销售额增速低于整体水平，影响社零增长。

投资表现

• 前7月固投同比：+10.3%，低于市场预期的+11.4%。
• 两年复合增速：+4.3%，较前6个月微降。
• 制造业投资：恢复明显，前7个月两年复合增速接近19年水平，高新制造业和上游行业支撑投资。
• 房地产投资：前7月同比+12.7%，两年复合增速+7.9%，微降。土地购置和新开工面积两年复合增速持续为负，但竣工面积和施工面积维持正增长。
• 基建投资：前7月同比+4.19%，两年复合增速+2.7%，恢复较慢，受制于专项债发行缓慢和审批趋严。下半年专项债发行有望提速，提振基建投资。

工业生产

• 7月工业增加值同比：+6.4%，低于预期的+7.9%。
• 两年复合增速：+5.6%，较4月的+6.5%下降。
• 工业子行业：制造业和燃气及水的生产和供应业两年复合增速高于疫情前水平，但采矿业增速为负，拖累整体工业增长。
• PMI表现：制造业景气度扩张放缓，新订单-产成品库存指数下降，显示订单对库存的消化能力减弱，生产景气度有下滑压力。
• 外部因素：海外产能恢复可能对出口形成挤压，进一步影响工业生产。

关键信息

消费

• 社零增速：7月社零增速显著放缓，8月或进一步走弱。
• 影响因素：疫情扩散、油价高位、居民收入和消费倾向下降、高杠杆率。
• 商品类别：饮料类、金银珠宝类、日用品类、烟酒类、粮油食品类表现较好，但汽车类和石油类增速低于平均水平。

投资

• 制造业：投资恢复明显，高新制造业和上游行业支撑。
• 房地产：投资保持韧性，但调控政策未放松，预计下半年增速稳步下降。
• 基建：增速恢复缓慢，专项债发行提速或提振投资。

工业生产

• 整体增速：7月工业增加值增速不及预期，后续或逐步趋缓。
• 细分行业：医药制造、电气机械及器材制造等增速靠前，但中下游制造业表现疲软。
• 外部冲击：海外产能恢复、疫情扩散、缺电问题等对生产形成扰动。

政策预期

• 财政政策：下半年地方政府专项债发行有望明显提速，以完成全年计划，托底经济增长。
• 货币政策：央行可能适度放松流动性，以稳定增长预期。
• 房地产政策：7月底政治局会议重提“房住不炒”，表明房地产调控仍将持续。

投资评级定义

• 上市公司：
  • 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅超过10%。
  • 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅在-10%~10%之间。
  • 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅超过10%。
• 行业：
  • 增持：未来六个月行业增长高于沪深300指数。
  • 中性：未来六个月行业增长与沪深300指数相近。
  • 减持：未来六个月行业增长低于沪深300指数。

风险提示

• 经济下行压力大，政策托底效果待观察。
• 疫情反复、油价波动、海外产能恢复等不确定性因素可能影响后续经济表现。
• 投资者应根据自身情况独立判断，谨慎入市。

免责声明

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