20210816-国海证券-7月经济数据点评_经济回落的原因不止是疫情_7页_519kb

2021年7月经济数据点评总结

核心内容

2021年8月16日，国家统计局公布了7月份主要经济数据。总体来看，经济增速在剔除基数效应后显著放缓，主要体现在需求端和生产端的全面下行，同时失业率有所上升，显示就业压力加大。分析师樊磊与方诗超指出，尽管南京疫情扩散是影响经济增长的重要因素，但更深层次的内生性负面因素，如房地产调控、消费疲软、出口边际贡献减弱等，也对经济造成了明显拖累。因此，未来货币和财政政策或将更加积极以应对经济下行压力。

主要观点

需求端全面下行

• 固定资产投资：7月固定资产投资同比增速在剔除基数后明显下滑，制造业投资由6月反弹转为负增长，房地产开发投资持续下滑，接近零增长。
• 房地产市场：居民房地产需求端持续调控导致销售回款下滑，影响房地产企业资金链；政策调控挤压地产开发商利润率，打击其业务积极性。
• 社会消费品零售：剔除基数后同比较6月明显下滑，出现负增长。南京疫情是主要原因之一，但部分经济基本面因素也导致零售数据偏弱，尤其是汽车、通讯器材等品类的大幅下滑可能与经济下滑有关；家具、建材、家电等品类下滑则与地产销售疲软密切相关。

生产端显著下滑

• 工业增加值：7月工业增加值同比增长6.4%，剔除基数后增速明显放缓，与需求端同步走弱。
• 出口交货值：近几个月出口交货值同比持续回落，而去年同期因积压库存导致出口数据偏高，因此7月出口数据可能更多反映的是库存出口而非当期生产出口。
• 物流与运力瓶颈：由于海运费用高企，部分国外进口商要求国内生产商推迟出口，导致货物积压。微观反馈显示，出口企业因物流不畅面临现金流紧张。

失业率上升

• 调查失业率：7月上升至5.1%，与季节性因素有关。
• 青年失业率：16-24岁人口失业率升至16.2%，显示年轻人特别是大学毕业生的就业形势严峻。

关键信息

• 政策调整信号：7月政治局会议和央行降准释放出政策调整的信号，预计四季度基建投资有望回升，货币政策进一步宽松值得期待。
• 出口趋势：尽管出口金额绝对值维持高位，但出口交货值同比增速可能因运力瓶颈而继续下滑，若运力缓解，后期出口数据或有所反弹。
• 风险提示：经济、政策不达预期；中美关系、疫情恶化超预期。

政策与经济展望

分析师认为，7月经济数据反映出需求和生产端的双重压力，但中期来看，房地产趋势性下行、消费疲弱、出口边际贡献减弱等负面因素已对经济形成明显冲击。为应对这些挑战，政策层面或将加大货币和财政支持力度，以稳定经济增长。

图表引用

• 图1：工业增加值增速
• 图2：固定资产投资增速
• 图3：服务业生产指数
• 图4：服务业CPI
• 图5：失业率水平

宏观研究小组介绍

• 樊磊：国海研究所宏观研究负责人，拥有超过10年宏观经济和股票策略研究经验，曾在日本瑞穗证券、东方证券等机构任职。
• 方诗超：宏观助理研究员，浙江大学经济学学士，美国Cornell大学应用经济学硕士，2021年加入国海证券。

投资评级标准

• 行业投资评级：推荐、中性、回避
• 股票投资评级：买入、增持、中性、卖出

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