20210816-山西证券-2021年7月经济数据点评_短期再_砸坑_长期有隐忧_7页_698kb

2021年7月经济数据点评总结

核心内容

2021年7月经济数据整体呈现供需双弱的格局，工业增加值、社会消费品零售总额（社零）和固定资产投资均出现不同程度的弱化。尽管短期扰动因素（如疫情、极端天气、缺电限电等）对经济造成影响，但随着这些因素逐渐消退，经济有望在后续月份有所回升。然而，房地产投资持续下行、出口增速回落以及消费信心不足，表明中长期经济仍面临一定压力。

主要观点

• 短期波动：7月经济数据的弱化主要是由于短期扰动因素，如疫情、河南水灾、台风天气和缺电限电等。这些因素对供需两端均产生拖累，但预计随着疫情缓解和极端天气减少，经济将逐步恢复。
• 长期隐忧：疫情的长期化趋势可能对经济造成持续影响，未来可能会出现多次“砸坑”现象，经济中枢预期需适当下调。同时，疫情防控的长期化也会改变居民和企业的消费与投资决策，导致恢复过程缓慢。
• 政策环境：在当前阶段，保持偏宽松的政策环境对于维持经济增速水平仍有必要。

关键信息

1. 事件回顾

• 2021年8月16日，国家统计局公布7月经济数据。
• 工业增加值、社零、固定资产投资均出现弱化。

2. 7月经济数据分析

生产端：工业生产接近满负荷

• 工业增加值当月同比为6.4%，前值为8.3%；两年复合同比为5.60%，前值为6.54%。
• 7月工业增加值两年复合同比水平接近2019年2-3季度水平。
• 分行业来看，除汽车和电气制造业外，其他行业两年复合同比均有下降，其中与地产、基建相关的行业（如非金属矿物、黑色金属冶炼及设备制造）下降幅度较大。
• 7月极端天气对工业生产造成负面影响，预计后续工业增加值同比将有所回升。

需求端：消费、投资继续改善

• 社零当月同比为8.5%，前值为12.1%；两年复合同比为3.6%，前值为4.9%。

• 社零两年复合同比仅高于今年2月，表明消费修复进程受阻。

• 化妆品和通讯器材类商品零售两年复合同比下降超过10个百分点，与“618”促销活动带来的波动有关。

• 石油及制品类、家电和服务类消费同比在7月中断修复趋势，显示疫情对消费预期的持续影响。

• 固定资产投资累计同比为10.3%，前值为12.6%；隐含当月同比为-0.82%，两年复合同比为3.65%，前值为5.14%。

• 房地产投资、基建投资和制造业投资均出现不同程度的回落。

• 房地产投资两年复合同比连续三个月下降，且7月降幅超预期，施工面积和新开工面积大幅回落，预计后续房地产投资将持续走弱。

• 基建投资两年复合同比重新转负，可能与财政投入滞后有关。

• 制造业投资两年复合同比回落，主要受汽车消费疲软和缺芯影响，以及电子设备出口走弱拖累。

3. 7月经济数据的启示

• 供需双弱：7月经济数据表明供需两端均出现弱化，但需辩证看待单月波动。
• 短期因素影响：疫情、极端天气和缺电限电等短期因素对经济造成冲击，但随着这些因素缓解，经济有望逐步改善。
• 中长期影响：疫情的反复和长期化趋势将对消费和投资产生持续影响，经济中枢预期需下调。
• 政策建议：当前仍需保持偏宽松的政策环境，以支持经济稳定增长。

4. 风险提示

1. 疫情持续时间超预期；
2. 房地产投资和出口回落加快；
3. 投资和消费信心受到严重损伤。

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：相对强于市场表现20%以上；
  • 增持：相对强于市场表现5%~20%；
  • 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
  • 减持：相对弱于市场表现5%以下。

• 行业投资评级：

  • 看好：行业超越市场整体表现；
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平；
  • 看淡：行业弱于整体市场表现。

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