20210512-长安期货-粕类行情分析报告_美豆剑指历史高位_国内两粕能跟涨多少__5页

长安期货研究报告总结：美豆剑指历史高位，国内两粕能跟涨多少？

核心内容

本报告分析了2021年5月美豆价格走势及对国内豆粕、菜粕市场的影响。美豆价格在四月中下旬突破震荡格局，持续上涨至九年高位，距离历史高点仅一步之遥。报告探讨了美豆上涨的驱动因素、国内两粕的跟涨情况以及未来走势的可能变化。

主要观点

1. 美豆上涨支撑因素

• 库存紧张：USDA报告维持美国大豆期末库存为1.2亿蒲，五月供需报告预计库存将降至1.17亿蒲，极低库存消费比支撑价格上涨。
• 豆油需求强劲：能源革命政策推动美豆油价格上涨，榨利改善促使油厂加大压榨力度，提振内需。
• 天气敏感性：尽管新季美豆播种进度良好，但市场对种植期天气变化高度敏感，导致美豆易涨难跌。
• 创历史新高可能：以上因素或支撑美豆价格创出历史新高，需关注USDA报告发布情况。

2. 国内豆粕跟涨受限

• 需求端压制：尽管猪瘟疫情有所缓解，但下游补栏意愿延后，叠加前期育肥猪集中出栏，豆粕需求未明显回暖。
• 供应宽松：南美大豆大量到港，原料供应充足，豆粕存在累库风险。
• 补涨依赖需求：豆粕能否补涨，仍取决于国内需求的改善情况。

3. 菜粕表现与前景

• 水产养殖旺季：菜粕需求因水产养殖启动而有所改善，形成短期支撑。
• 压榨利润亏损：菜籽压榨利润亏损影响买船和压榨，限制菜粕供应端的支撑力度。
• 现货价差未高：豆菜粕现货价差未处于历史高位，若价差持续缩小，将制约菜粕需求进一步增长。
• 进口杂粕替代：国内进口杂粕量大，对菜粕形成一定替代压力，限制其表现。
• 走势跟随豆粕：未来两粕走势仍以豆类市场为核心，菜粕或继续跟随豆粕波动。

关键信息

• 美豆价格：四月中下旬突破震荡格局，涨势强劲，接近九年高位。
• USDA报告：五月供需报告可能进一步支撑美豆价格，关注数据发布。
• 豆粕需求：受猪瘟及集中出栏影响，补库意愿不足，跟涨受限。
• 菜粕需求：水产养殖旺季带来短期改善，但受压榨利润及进口杂粕影响，难以持续走强。
• 市场逻辑：两粕走势将更多依赖豆类市场变化，菜粕或以跟随为主。

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