> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 粕类周报总结 ## 核心内容概述 本报告主要分析了2026年9月国内豆粕和菜粕市场走势，结合国际大豆、菜籽供需及价格变化，评估了国内市场的价格趋势与库存状况。整体来看，豆粕与美豆走势高度相关，受出口销售、库存水平和养殖需求影响显著；而菜粕则受益于进口成本支撑，供需格局相对宽松。 --- ## 主要观点 ### 豆粕市场 1. **美豆走势偏强**：受新作出口销售预期提升、种植末期高温干旱、美伊局势紧张等多重因素影响，美豆价格持续上涨，预计新作对华销售2500万吨的承诺将支撑豆系品种价格中枢上移。 2. **国内豆粕走势**：连粕价格震荡偏强，短期受美豆影响，价格上限取决于美豆走势。四季度豆粕库存预计维持历史偏高水平，需求端受养殖行业产能去化影响走弱。 3. **供需基本面**：国内大豆库存处于历史高位，进口大豆到港数量低于预期，且进口榨利较差，压制进口节奏。国内豆粕需求虽刚性，但未执行合同量较低，饲料企业采购意愿有限。 ### 菜粕市场 1. **全球菜籽减产预期**：新作菜籽产量预计同比减少1%，对国内菜粕形成成本支撑，同时加拿大菜籽进口量回升，支撑国内菜粕价格。 2. **国内菜粕走势**：菜粕价格受进口成本支撑，基差走强，但近月走势较弱。进口菜粕性价比高，预计下半年需求仍保持略强。 3. **库存变化**：国内菜粕库存预计年底将累库至历史高位，但进口利润低迷可能限制其增长速度。 --- ## 关键信息 ### 期货走势 | 品种 | 合约 | 9月2日 | 日变动 | 周变动 | 历史分位 | |------------|----------|--------|--------|--------|----------| | CBOT大豆 | ZS2611 | 1308.75| -0.7% | +3.7% | 81.2% | | CBOT豆粕 | ZM2612 | 349.9 | -0.6% | +3.5% | 42.6% | | 大连豆粕 | M2701 | 3361 | -0.5% | +1.9% | 48.9% | | 大连豆粕 | M2705 | 3021 | -0.5% | +1.6% | - | ### 基差与价差 - **豆粕基差**：全国豆粕基差为-76，东莞为-110，防城港为-160，南通为-130，基差整体偏弱。 - **豆粕-菜粕价差**：全国均价为845，周变动+60，历史分位51.4%。 - **豆粕-杂粕价差**：豆粕-豆油价差为1003，豆粕-葵粕价差为852，豆粕-DDGS价差为1135，豆粕-棕榈粕价差为1699，豆粕-米糠粕价差为1719。 ### 进口利润与库存 - **进口利润**：巴西大豆进口榨利为负，美湾大豆进口榨利同样低迷，进口成本高企限制进口节奏。 - **大豆库存**：油厂大豆库存于8月突破历史最高水平，预计四季度维持高位，对压榨形成压力。 - **豆粕库存**：预计四季度豆粕库存维持在100万吨以上，但整体库存水平低于去年同期，处于中性偏高。 ### 养殖行业影响 - **生猪存栏**：综合养殖场存栏处于历史最高水平，但能繁母猪存栏去化明显，预计下半年存栏将下降。 - **养殖利润**：生猪、白羽肉鸡仍亏损，蛋鸡利润有所修复，需求端整体偏弱。 --- ## 策略建议 ### 豆粕 1. **单边策略**：M2701合约可考虑回调后短线做多或高位右侧做空。 2. **套利策略**：基差及月间价差暂无明确方向，观望为主。 ### 菜粕 1. **单边策略**：RM701合约可逢高做空，注意安全边际。 2. **套利策略**：可尝试做空基差。 --- ## 未来展望 - **豆粕**：预计连粕价格震荡偏强，价格中枢上移，但需关注进口榨利改善后库存变化。 - **菜粕**：进口成本支撑下，价格下行空间有限，但需关注进口利润及库存变化节奏。 --- ## 图表要点 - **美豆与连粕走势**：两者同步突破近年高点，价格高度相关。 - **豆粕基差走势**：持续偏弱，反映市场对豆粕的悲观预期。 - **M1-M5价差**：处于历史中性水平，反映巴西大豆供应压力。 - **进口利润**：巴西与美湾大豆进口利润均为负，压制进口节奏。 - **库存变化**：油厂大豆库存创新高，豆粕库存维持在历史偏高水平。 --- ## 总结 整体来看，豆粕市场受美豆出口预期及国内库存压力影响，价格震荡偏强；菜粕市场则因进口成本支撑，价格下行空间有限。未来需密切关注养殖行业产能去化、进口榨利变化及库存调整节奏。