20220226-银河期货-粕类月报_期现市场矛盾加剧_美豆迎来历史新高_13页_1mb

粕类月报总结

核心内容概述

2021年2月，美豆及国内豆菜粕市场呈现期现共振上行态势，盘面和现货均表现强劲。美豆单边上涨主要受南美不利天气影响，巴西和阿根廷大豆产量下调，导致国际大豆供需紧张。国内豆粕现货市场基差大幅上涨，反映供应紧张，而菜粕市场则因豆粕带动，基差亦有提升，但基本面改善空间有限。

主要观点

国际市场分析

• 美豆单边上涨：美豆价格在2月大幅上涨，主要因南美天气不利，巴西和阿根廷产量下调，导致市场对大豆供应的担忧加剧。
• 南美减产：USDA对巴西大豆产量预估下调至1.34亿吨，阿根廷产量下调至4500万吨，南美三国总产量较去年减少880万吨，是近20年来最大调整。
• 巴西贴水高涨：巴西贴水持续上涨至160美分以上，反应国内供应紧张，但其产量并不低，农户惜售情绪导致贴水异常偏高，后续或逐步回落。
• 新作种植面积有限：2022/23年大豆种植面积为8800万英亩，较前一年略有增加，但受国际玉米小麦价格波动及需求增长影响，市场仍维持偏紧格局。
• 天气炒作进入尾声：随着南美天气影响减弱，美豆市场交易题材减少，波动率将有所下降，关注焦点转向新作种植面积、巴西减产对出口的影响及巴西新季玉米情况。

国内市场分析

• 豆粕现货紧张：国内豆粕基差大幅上涨，华南地区基差甚至达到千元以上，反映供应偏紧和企业采购意愿不足。
• 压榨利润亏损：油厂持续亏损，导致开机率下降，大豆到港量不足，库存维持低位，现货供应紧张格局短期内难以缓解。
• 政策调控影响：政府可能在3-4月期间每周抛储70万吨大豆，累计抛储500万吨以上，占总进口量5%以上，将对进口利润和巴西贴水产生影响，预计后续豆粕基差将逐步回落。
• 菜粕供需两淡：菜粕现货市场供应相对宽松，库存处于历史较高水平，但基差上涨主要受豆粕带动，自身基本面改善有限，可交割货源紧张。

关键信息

国际市场数据

• 美豆加权指数自2月初上涨至1698美分，涨幅达14%。
• 巴西大豆产量预估下调至1.34亿吨，阿根廷产量下调至4500万吨。
• 巴西3月船期贴水上涨至160美分以上，4月船期贴水150美分。
• 巴西大豆价格达到180-200雷亚尔/袋，同比上涨13%。

国内市场数据

• 豆粕现货基差普遍上涨至600元/吨以上，华南地区甚至达到1000元/吨。
• 大豆到港量预计为560-570万吨，低于2020、2021年同期水平。
• 油厂大豆库存为360万吨，明显低于历史同期。
• 菜粕库存总量达16万吨，颗粒粕库存达45万吨以上，供应偏宽松。

风险提示

• 天气变化：南美天气仍是影响大豆产量的关键因素。
• 疫情影响：疫情可能对供应链造成一定干扰。
• 政策因素：国内大豆抛储政策将对市场供需和价格走势产生重要影响。

作者信息

• 报告主笔：陈界正
• 期货从业证号：F3045719
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