20251208-迈科期货-美豆出口不及预期_粕类弱势运行_24页_4mb

文档总结：豆粕与菜粕市场分析

核心内容概述

本报告主要分析2025年12月初国内豆粕和菜粕市场的供需状况、国际价格走势及政策影响。整体来看，豆粕市场因国内供应宽松和出口情绪回落而呈现弱势运行；菜粕市场则受进口成本上升及供需双弱影响，市场表现同样偏弱。

豆粕市场分析

国际市场动态

• 美豆出口情绪回落：11月USDA报告下调美豆单产预期，出口量也有所减少，但整体仍高于市场预期。
• 中国采购进度不及预期：中方对美豆保持13%进口关税，商业性采购进展缓慢，出口项可能进一步下调。
• 巴西大豆播种良好：巴西大豆播种进度达86.0%，高于五年均值，但低于去年同期。预计2025/26年度产量为1.75亿吨，丰产预期维持。
• CBOT大豆盘面震荡回落：美豆出口情绪回落导致盘面承压，巴西大豆CNF升贴水震荡回升，支撑进口大豆成本端。

国内供需情况

• 大豆库存高位：国内大豆库存仍处于高位，油厂豆粕现货供应充足。
• 豆粕库存增加：截至11月28日，豆粕库存120.32万吨，较上周增加5.17万吨，同比增幅达44.18%。
• 饲料企业提货积极性一般：下游饲料企业库存偏高，补库意愿较低，提货量有限。
• 油厂开机率回升：第49周，油厂开机率56.55%，压榨量同比偏高。

市场观点

• 豆粕01合约区间震荡：预计运行区间为2700-2850元/吨。
• 关注中美采购协议进展：中美经贸关系的改善可能对美豆出口预期产生积极影响。
• 远期供应缺口部分修复：一季度国内进口大豆供应缺口预计部分弥补，需关注采购计划。

菜粕市场分析

国际市场动态

• 加拿大油菜籽产量上调：加拿大统计局上调2025年油菜籽产量至2180万吨，创历史新高。
• ICE菜籽盘面走弱：受植物油市场走弱及产量上调影响，菜籽期货价格重心下移。
• 对加菜籽反倾销调查初裁：商务部对加菜籽征收75.8%保证金，导致进口成本大幅上升，进口意愿下降。

国内供需情况

• 菜籽进口量低迷：12月主要油厂菜籽到港量约12万吨，无新买船。
• 油厂菜籽库存低位：第49周，油厂菜籽库存为0万吨。
• 菜粕产量低迷：第49周，菜粕产量为0万吨，市场成交量极少。
• 菜粕库存去库但高位运行：港口颗粒粕库存21.26万吨，消费量1.5万吨。

市场观点

• 菜粕05合约区间震荡：预计运行区间为2300-2450元/吨。
• 菜粕性价比不佳：下游提货量同比低位，市场成交清淡。
• 豆菜粕价差修复：豆类油粕比为2.96，豆菜粕主力合约价差444元/吨。

关键信息汇总

国际市场

• 美豆单产：2025/26年度美豆单产为53.0蒲/英亩，低于市场预期。
• 巴西大豆：播种进度良好，产量预计1.75亿吨，无天气升水。
• CBOT走势：美豆出口项下调，盘面震荡回落；巴西CNF升贴水震荡回升。

国内市场

• 豆粕库存：高位运行，油厂豆粕库存增加，饲料企业提货积极性一般。
• 菜粕库存：油厂菜籽库存低位，菜粕产量低迷，港口颗粒粕库存仍偏高。
• 进口情况：中国取消对美部分加征关税，但仍需缴纳13%关税，巴西大豆更具吸引力。

政策影响

• 中美关税调整：取消10%加征关税，保留13%关税，美豆采购仍受限制。
• 对加菜籽反倾销：征收75.8%保证金，进口成本上升，市场情绪受扰。

市场结论

• 豆粕市场：受国内供应宽松及出口预期回落影响，整体震荡偏弱运行。
• 菜粕市场：因进口成本上升及供需双弱，市场表现疲软，需关注替代进口来源及政策动向。
• 操作建议：豆粕01合约关注2700-2850元/吨区间；菜粕05合约关注2300-2450元/吨区间。整体需密切关注中美及中加贸易政策进展。