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南华期货2021年第四季度PVC市场展望总结

核心内容概述

本报告对2021年第四季度聚氯乙烯（PVC）市场进行了深入分析，重点围绕供需关系、成本端变化、出口情况以及市场策略等方面展开。报告指出，尽管PVC的供需基本面并不特别紧张，但由于成本端的强势上涨，PVC价格在四季度仍将维持上涨趋势，但存在做空机会。

主要观点

• 价格走势：PVC在三季度经历了两阶段行情，前期温和上涨，后期因双控政策与飓风影响加速上涨，国庆前突破12000元/吨。
• 成本端压力：双控政策导致电石成本大幅上升，山东外采电石法PVC成本达11000元/吨以上，原料紧缺使PVC估值跟涨。
• 供需格局：四季度PVC供给端压力小，产能投放极少，供需矛盾难以通过供给端缓解。
• 出口与库存：出口订单受高运费影响兑现缓慢，但出口需求仍有一定支撑；沿海库存持续累库，但内地上游库存去化，整体库存变化不大。
• 房地产影响：房地产市场下行对PVC需求形成压制，尤其是新开工面积下降，拖累表观消费量。
• 做空窗口：四季度做空机会可能出现在12月之后，若下游利润持续恶化，可能出现大面积停车，形成负反馈。

关键信息

一、2021年三季度PVC行情回顾

• 价格走势：PVC价格在三季度温和上升，9月因双控与飓风影响加速上涨，国庆前突破12000元/吨。
• 基差与价差：PVC处于BACK结构，01合约基差约300元/吨，1-5价差在500元/吨以上，显示市场预期。
• 出口影响：美国飓风导致约41%的装置停车，出口需求受阻，但后续仍有望逐步兑现。

二、PVC供给分析

• 国内产能：2021年新增产能约207万吨，实际新增约137万吨，增速约5.2%。
• 装置投产情况：
  • 6月有三套装置投产，但实际有效产能有限。
  • 天津大沽产能置换仅增加10万吨。
  • 新增产能主要集中在2022年，短期内对供给影响不大。
• 电石成本：双控政策下，电石成本大幅上升，山东电石送到价达7200元/吨以上，电石法PVC成本达11000元/吨以上。

三、PVC需求分析

• 房地产市场：新开工面积下降3.2%，竣工面积增长26.0%，施工面积增速收窄。
• 制品出口：地板出口保持高增长，但受运力紧张影响，出口兑现缓慢。
• 库存情况：沿海库存持续累库，但内地上游库存去化，总库存维持稳定或略增。

四、供需平衡表

• 表观消费量：9月后表观消费量明显下滑，主要受房地产周期下行及双控政策压制。
• 库存消费比：四季度库存消费比维持在7.4%左右，显示市场供需偏紧。

观点与策略

• 短期趋势：10-11月PVC多头格局仍存，因双控政策未见放松，新疆双控尚未落地，且金九银十为传统旺季。
• 中长期展望：12月后若下游利润持续恶化，可能提前出现大面积停车，形成做空机会。
• 交易策略：
  • 10-11月：逢低买入，因供需矛盾仍处上游主导。
  • 12月后：关注下游负反馈，适时做空。

风险提示

• 双控政策放松：若双控政策明显放松，可能对PVC价格形成压制。
• 煤炭问题缓解：煤炭供应恢复可能影响电石成本，进而影响PVC价格。
• 下游提前停车：若房地产及下游需求恶化，可能导致PVC价格回落。

总结

2021年第四季度PVC市场将面临复杂的供需格局，短期内多头格局难以改变，但四季度后期存在做空机会。报告建议投资者在10-11月保持逢低买入策略，12月后密切关注下游需求变化，尤其是房地产与制品出口情况，若出现明显负反馈，或可把握做空机会。整体来看，PVC价格走势将高度依赖成本端与下游需求的动态变化。