南华期货-2022有色金属铜第四季度展望：震荡承压_16页_624kb

2022年第四季度铜价展望总结
铜价在2022年第三季度经历震荡，受美联储6月加息及鹰派言论影响，自7万元/吨回落至55万元/吨下方，后因超跌及需求环比企稳回升至6万元/吨附近。宏观层面，国内外货币政策分叉显著：国内以稳增长为主，保持宽松；海外则通过紧缩政策抑制通胀，美联储与欧央行持续加息，导致美元指数走强。欧美通胀水平普遍高于8%，而我国维持在2%左右，形成政策差异。海外制造业PMI回落对铜需求形成压制，欧元区相关制造业分项指数较5月明显下滑，凸显经济压力。

供给端方面，南美传统产区智利和秘鲁铜矿产量受多重扰动，同比增长超8%。智利因国有化政策、罢工、水资源短缺及品位下降导致产量大幅下滑（7月同比跌8.6%），秘鲁产量亦同比减少6.6%。尽管其他地区如印尼、蒙古、刚果、澳大利亚铜矿供应相对稳定，但南美产量压力或持续影响全球供给格局。国内铜矿进口同比增加，精炼铜与铜材进口小幅增长，但国内精炼铜产量受海外供给波动影响有所波动。TC/RC指标在第三季度保持稳定，第四季度或因需求疲软小幅反弹。精废价差维持在600元/吨附近震荡。

需求端呈现分化态势：国内电源电网投资维持增长，1-7月累计同比增16%，其中光伏投资因政策倾斜和技术革新同比激增250%，成为支撑铜需求的重要因素；房地产市场低迷拖累家电及铜线需求，终端销售同比跌幅收窄但整体疲软。新能源汽车产销火热，带动汽车产业链需求，但传统燃油车表现不佳。预计第四季度国内地产需求同比增速为-25%，白色家电销售或继续回落。

库存方面，国内上期所铜库存处于历史低位，保税区库存持续低迷，海外LME库存亦维持低位。低库存状态或对铜价形成阶段性支撑，但受供需双弱影响，市场难以长期维持高位。

第四季度铜价预计震荡承压，主要受以下因素影响：

1. 宏观环境：美联储加息及缩表预期强化美元走势，IMF与世界银行下调全球经济预期，滞胀周期可能加剧，制造业PMI或继续回落。
2. 基本面：供给端南美产量受地缘政治、水资源及品位下降等因素制约，整体呈现偏紧态势；海外需求疲软导致国内铜出口承压，但电源电网投资增长仍为铜价提供支撑。
3. 价格区间：沪铜预计运行于54万-64万元/吨，伦铜运行于7000-8200美元/吨。

投资策略建议逢高做空，主要风险点包括：

• 环比数据改善可能提升市场对铜价的接受度；
• 宏观预期逐步消化后，铜价承压逻辑或弱化。

整体来看，第四季度铜价将面临供给偏紧与需求疲软的双重压力，叠加美元强势及全球经济下行风险，市场或维持震荡格局，需关注政策变化及供需动态调整。