2021甲醇第四季度展望：直挂云帆济沧海-20211008-南华期货-19页_926kb

甲醇2021年第四季度展望总结

核心内容

2021年第四季度甲醇市场展望指出，甲醇产业链在能源紧张和政策影响下呈现出供需双减的紧平衡状态。随着动力煤价格飙升和双控政策的持续实施，甲醇的边际成本大幅上升，且港口和内地的甲醇装置同时面临亏损，导致市场预期转向积极。甲醇价格在成本端的支撑下持续上行，四季度可能突破历史高点。

主要观点

• 成本端支撑强劲：动力煤价格的上涨和天然气价格的飙升显著抬升了甲醇的成本，导致其价格持续走高。
• 进口缩量预期：由于全球能源紧张，特别是欧洲天然气短缺，甲醇进口量在四季度难以放量。
• 国内产能投放周期见顶：2021年上半年国内甲醇产能投放周期阶段性结束，下半年新增产能有限。
• MTO需求受压制：由于限电和双控政策，沿海MTO装置开工率下降，利润被压缩。
• 能源紧张预期持续：拉尼娜现象预计带来冷冬，进一步加剧能源紧张，支撑甲醇价格。
• 四季度策略建议：建议只做多不做空，因为能源紧张和成本上涨将继续支撑甲醇价格。

关键信息

供给分析

• 产能投放周期见顶：国内甲醇产能投放周期阶段性结束，2021年新增产能约为390万吨，但实际兑现的增量有限。
• 天然气飙涨：欧洲天然气短缺导致甲醇进口窗口倒挂，非伊货源分流至欧洲，影响进口量。
• 煤炭支撑强劲：动力煤价格持续上涨，支撑甲醇成本，导致甲醇价格高位运行。

需求分析

• MTO需求受压制：沿海MTO装置因限电和双控政策开工率下降至30%左右，利润被压缩。
• 传统下游需求：醋酸、MTBE、甲醛等传统下游需求有所回升，但整体对甲醇的拉动有限。
• 燃烧需求上升：由于能源紧缺，甲醇的燃烧需求上升，成为支撑价格的重要因素。

市场动态

• 价格走势：甲醇价格在三季度持续上涨，2201合约一度接近3800元/吨。
• 期现关系：港口MTO工厂和部分醋酸装置因限电被迫停车，导致基差低迷，但现货仍能跟上盘面涨幅。
• 库存变化：港口库存通过内流山东、河南、两湖地区形成新的平衡，但整体库存仍处于高位。

风险提示

• 能源紧张缓解：如果动力煤和天然气紧缺情况明显缓解，可能导致甲醇价格回调。
• 货币因素：美国通胀超预期或提前加息，可能影响甲醇市场走势。
• 限电放松：如果限电政策放松，可能对MTO需求产生负面影响，进而影响甲醇价格。

图表目录

• 图1.1：2021年三季度甲醇主力合约走势图
• 图1.2：甲醇主连与Wind化工指数
• 图1.3：甲醇01合约基差图
• 图1.4：甲醇历年1-5价差图
• 图2.1.1.2：国际甲醇投产表
• 图2.1.2.1：甲醇到港量
• 图2.1.2.2：欧洲天然气制甲醇利润
• 图2.1.2.3：国际甲醇开工率
• 图2.1.2.4：境外甲醇周度产量
• 图2.1.2.5：伊朗装置记录
• 图2.1.3.1：甲醇全国开工率
• 图2.1.3.2：甲醇周产量
• 图2.1.3.3：甲醇上游库存
• 图2.1.3.4：西北煤制利润
• 图2.1.3.5：西南天然气制利润
• 图2.1.3.6：河北焦炉气制利润
• 图2.2.1.1：MTO产能投放清单
• 图2.2.1.2：2021下半年MTO检修情况
• 图2.2.1.3：MTO国内开工率
• 图2.2.1.4：大唐多伦利润
• 图2.2.1.5：宁波富德利润
• 图2.2.1.6：浙江兴兴利润
• 图2.2.2.1：甲醛开工率
• 图2.2.2.2：甲醛利润
• 图2.2.2.3：二甲醚开工率
• 图2.2.2.4：二甲醚/LPG比价
• 图2.2.2.5：MTBE开工率
• 图2.2.2.6：MTBE油价相关性
• 图2.2.2.7：醋酸开工率
• 图2.2.2.8：醋酸库存
• 图2.2.2.9：醋酸出口
• 图2.2.2.10：醋酸利润
• 图2.2.2.11：甲醇传统需求投产表
• 图4.1：甲醇估值

免责声明

本报告内容仅供参考，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。