2021聚氯乙烯第四季度展望：不破楼兰终不还-20211008-南华期货-16页_873kb

南华期货2021年第四季度PVC市场展望总结

核心内容概述

2021年第四季度，聚氯乙烯（PVC）市场预计仍将维持偏强格局，主要受到成本端持续上涨及下游需求疲软的双重影响。报告指出，尽管PVC自身供需矛盾并不显著，但电石价格因双控政策及能源紧张而大幅上升，推动PVC成本及价格同步上涨。此外，出口需求虽有所支撑，但高运费限制了实际出口的兑现能力，而房地产需求疲软进一步拖累PVC下游表现。

主要观点

1. 价格走势与市场格局

• 价格表现：2021年三季度PVC价格温和上涨，9月因双控政策及美国飓风影响，价格迅速突破12000元/吨，创历史新高。
• 做多逻辑：四季度PVC市场仍具备做多条件，主要由于双控政策持续，新疆双控尚未落地，且电石法与乙烯法产能投放有限，供需矛盾难以通过供给端缓解。
• 回落预期：若要看到PVC价格回落，需等待下游出现有力的负反馈，预计在12月之后可能因利润不佳出现提前停车，形成做空窗口。

2. 供给分析

• 产能增长缓慢：2021年国内PVC新增产能约207万吨，但实际新增仅137万吨，产能增速约5.2%，远低于其他化工品。
• 装置投产情况：6月有三套装置投产，但均未达预期，且部分装置因技术问题或政策限制延迟投产。
• 电石成本上升：9月电石价格因限电及原料短缺上涨至7200元/吨以上，导致山东外采电石法PVC成本达11000元/吨，推动PVC价格上行。

3. 需求分析

• 房地产需求疲软：房地产新开工面积下降，导致PVC表观消费量减少，市场信心受挫。
• 出口表现：尽管美国寒潮及疫情复苏推动了出口需求，但高运费限制了实际出口量，难以对社会库存形成有效支撑。
• 下游开工率：PVC下游开工率受双控政策影响持续下滑，对需求形成压制。

4. 库存与基差分析

• 库存变化：沿海库存持续积累，而上游库存因双控政策持续去化，整体库存维持持平略增态势。
• 基差结构：PVC处于近端较平、后段较深的BACK结构中，01合约基差维持在300元/吨左右，显示市场对远期价格的预期偏强。

关键信息

供给端

• 产能投放：2021年新增产能约207万吨，实际新增137万吨，增速约5.2%。
• 装置运行：9月国内电石法开工率下降，部分电石厂因原料短缺改用焦炭，导致成本大幅上升。
• 出口能力：高运费限制出口兑现，实际出口量难以支撑库存去化。

需求端

• 房地产数据：1—8月房屋新开工面积同比下降3.2%，竣工面积增长26.0%，开发投资额增速趋缓。
• 下游需求：房地产周期下行影响PVC下游需求，同时双控政策压制下游开工率。
• 出口情况：地板出口维持高增速，但因运力紧张，出口兑现能力有限。

库存与基差

• 库存结构：沿海库存持续累库，上游库存去化，整体库存维持稳定或小幅积累。
• 基差表现：PVC处于BACK结构，01合约基差维持在300元/吨左右，显示市场对远期价格的预期偏强。
• 供需平衡：四季度供需矛盾仍以供给端为主导，下游疲软难以扭转当前上涨趋势。

风险提示

• 政策风险：双控政策若放松，可能缓解成本压力。
• 煤炭问题：若煤炭供应恢复，电石成本可能回落。
• 下游停车：若12月后下游因利润不佳提前大面积停车，将对PVC价格形成压力。

交易策略建议

• 10-11月：建议逢低买入，因双控政策持续，新疆双控尚未落地，且金九银十为传统旺季，下游停车概率较低。
• 12月后：若下游出现大面积停车，将形成做空窗口，但需关注具体时间节点。
• 关注重点：出口兑现情况、运费走势、下游开工率变化、政策放松迹象。

结论

综上所述，2021年第四季度PVC市场仍将以上涨为主，主要受成本端支撑及供需矛盾的持续影响。尽管房地产需求疲软及出口兑现能力受限，但短期内难以形成有效负反馈，因此建议投资者关注10-11月的逢低买入机会，并警惕12月后可能的做空窗口。