2018-转债专题研究之新经济转债_黄沙百战穿金甲_不破楼兰终不还_36页-3mb

新经济转债专题研究总结

核心内容

新经济是以研发与服务活动为核心，不断创造需求以适应不断增长的各类需求的经济业态，区别于旧经济的标准化与规模化生产。新经济分为五大类：制造升级、消费升级、IT互联网、环保、创新医药。根据科技投入与人力资本两个维度筛选出132家最符合标准的新经济企业，其市场表现活跃，股性较强。

主要观点

• 新经济与旧经济的区别：新经济由创新驱动，而传统经济由终端需求驱动；研发费用高，人力资本投入多。
• 新经济转债市场表现：新经济转债市场表现优于总体，具有股强债弱的特性，公募转债无违约情况，私募转债仅有一支因股权担保未达标违约。
• 新经济行业前景：电子元器件、通信技术、智能制造等新经济领域具备强劲增长潜力，尤其是消费电子、5G、工业机器人。
• 行业细分建议：重点推荐大族转债、蓝思转债、盛路转债、时达转债、海澜转债、中科曙光转债、高能转债、康泰转债等。
• 风险提示：利率上升、政策变化、正股重大利空等风险需警惕。

关键信息

• 新经济企业数量：共132家，按市值加权计算出综合指数。
• 新经济转债发行情况：目前存续43支，其中公募可转债27支，私募可交换债14支。
• 新经济转债违约情况：仅有一支私募可交换债因股权担保未达标违约，公募转债无违约。
• 行业表现：
  • 电子元器件：设计领域与世界先进水平差距较大，消费电子潜力巨大。
  • 通信技术：5G市场前景广阔，设备供应商与服务商有较大发展空间。
  • 智能制造：工业机器人需求大，政策扶持力度强，行业即将进入快速发展期。
  • 消费升级：线上消费持续高增，预计年底占比接近20%，新零售企业如海澜之家值得关注。
  • IT互联网：行业基因中包含研发与创新，中科曙光业绩向好，建议积极配置。
  • 环保：高度依赖政策，但具备可持续发展潜力，高能转债值得关注。
  • 创新医药：医疗行业业绩喜人，监管加强后如康泰转债等可关注。

市场表现与量化指标

• 新经济转债表现：转股溢价率均值21.07%，低于总体转债的29.30%；纯债溢价率均值25.20%，高于总体转债的19.50%。
• 市场表现：新经济转债区间涨跌幅为4.52%，高于转债均值；收盘平均价为104.70，优于转债均值。
• 行业表现：新经济企业权益市场表现优于大盘，市场下探时价差仍优于大盘。

投资建议与风险提示

• 投资建议：
  • 大族转债：建议逢低配置，其股性极强，反弹迅猛。
  • 蓝思转债：适当低吸为好，正股估值已回归正常水平。
  • 盛路转债：建议超跌配置，市场环境不好时可关注。
  • 时达转债：已到达底部，建议积极配置。
  • 海澜转债：新零售领域值得关注。
  • 中科曙光转债：建议积极配置，业绩持续向好。
  • 高能转债：环保行业代表，可重点关注。
  • 康泰转债：医疗行业领头羊，建议关注。
• 风险提示：
  • 利率大幅上升
  • 可转债政策变化
  • 正股突发性重大利空
  • 机器人产品扩产进度不及预期
  • 原材料价格上升

数据支持

• 主要指数数据：
  • 上证指数：2705.19
  • 深圳指数：8500.42
  • 上证50：2405.16
  • 上证市盈率：13.45
  • 深圳市盈率：19.24
• 新经济转债市场表现：
  • 43支存续转债，其中27支公募可转债。
  • 新经济转债市场表现优于总体，具备抗跌性。
  • 转债与正股表现关系紧密，正股基本面是关键。

图表目录

• 图1：新经济发展模式
• 图2：新经济企业生产模式
• 图3：传统企业生产模式
• 图4：新经济行业分类
• 图5：工业、高技术产业、装备制造业增加值同比增速
• 图6：新能源汽车、集成电路、工业机器人产量同比增速
• 图7：线上消费零售额与消费零售额增速对比
• 图8：新经济企业权益市场表现
• 图9：转债融资
• 图10：大族转债及其正股市场表现
• 图11：蓝思转债及其正股市场表现
• 图12：时达转债及其正股市场表现
• 图13：海澜之家及其行业指数市场表现
• 图14：中科曙光及其行业指数市场表现
• 图15：高能环境及其行业指数市场表现

表格目录

• 表1：历史违约债券一览
• 表2：新经济转债市场表现指标
• 表3：新经济转债与总体转债市场量化指标对比
• 表4：电子元器件领域的存续转债
• 表5：电子元器件领域发审委或证监会审核通过的转债
• 表6：电子元器件领域私募可交换债
• 表7：通讯技术领域存续转债
• 表8：通讯技术领域私募可交换债
• 表9：智能制造领域存续转债
• 表10：消费升级领域存续转债
• 表11：消费升级领域证监会或发审委审核通过的转债
• 表12：消费升级领域私募可交换债
• 表13：IT互联网领域存续转债
• 表14：IT互联网领域发审委审核通过的转债
• 表15：IT互联网私募可交换债
• 表16：环保领域的存续转债
• 表17：环保领域发审委审核通过的环保转债
• 表18：创新医药领域存续转债
• 表19：创新医药领域私募可交换债

联系方式

• 研究员：刘涛
• 执业证书：S0020515050001
• 电话：021-51097188-1957
• 邮箱：liutao@gyzq.com.cn
• 联系人：黄卓
• 执业证书：S0020117070050
• 电话：021-51097188-1998
• 邮箱：huangzhuo@gyzq.com.cn
• 地址：中国安徽省合肥市梅山路18号安徽国际金融中心A座国元证券（230000）