20140612-中航证券-拓维信息-002261.SZ-手游已发力_互联网教育正启航_12页_1mb

拓维信息（002261）总结

核心内容

拓维信息是一家专注于教育服务、手游、动漫及信息系统集成的高新技术企业，当前股价为17.50元，投资评级为“持有”。公司依托运营商资源，在移动互联网背景下积极布局互联网教育和手游两大领域，试图通过双线模式实现业务拓展与盈利增长。

主要观点

• 运营商资源是核心优势：公司与多家省级运营商建立了良好的合作关系，拥有全网计费通道的货币化能力，这为其业务转型提供了重要支撑。
• 互联网教育是未来重点方向：公司通过校讯通业务积累了大量的用户基础，覆盖全国10余个省、8000余家学校，服务超600万学生及家长。校讯通作为连接学校、学生和家长的平台，为公司开启互联网教育奠定了坚实基础。
• 线下培训布局已初具规模：公司在华南、华中地区设立多个培训校区，覆盖学生群体超10万人，课程涵盖K12教育及特色课程，品牌影响力逐步提升。
• 手游业务快速成长：公司通过代理国外热门游戏（如《植物大战僵尸》《愤怒的小鸟》《僵尸2》）获得显著收入增长，未来将通过自研和收购方式加强游戏制作能力，以提升整体利润率。
• 估值逻辑以事件驱动为主：公司涉及互联网教育、手游等多重题材，估值弹性较大，但考虑到并购对价可能虚高及EPS被稀释，整体估值仍偏中性。

关键信息

业务布局

• 互联网教育：

  • 校讯通业务覆盖10余省、8000余家学校，服务超600万学生及家长。
  • 线下培训覆盖10万余人，课程涵盖K12教育及特色课程。
  • 线上与线下结合，打造“教育信息化+内容+渠道”三位一体模式。

• 手游业务：

  • 代理《植物大战僵尸》《愤怒的小鸟》《僵尸2》等热门游戏，月流水超2000万元。
  • 2014年宣布以现金加股份形式收购《啪啪三国》开发者火溶信息公司，进一步强化游戏制作能力。
  • 预计未来将形成“内容+发行”一体化业务模式，提升毛利率水平。

财务预测

风险因素

• 并购企业业务低于预期：公司对火溶信息的收购可能存在溢价过高风险。
• 校讯通市场受政策环境打压：政策变化可能影响校讯通业务的持续发展。

未来展望

公司未来有望在互联网教育和手游两大领域实现显著增长。互联网教育方面，依托校讯通平台及线下资源，构建线上线下融合的教育生态；手游方面，通过代理与自研结合，提升内容制作能力及利润率水平。尽管存在一定的风险，但公司具备较强的增长潜力，整体估值趋于中性。

总结

拓维信息凭借深厚的运营商资源，在互联网教育和手游两大新兴领域进行战略布局。校讯通业务为互联网教育打下坚实基础，线下培训业务增长迅速，手游代理业务带动业绩增长，未来公司有望通过内容制作提升整体盈利能力。尽管面临一定的风险，如并购溢价及政策影响，但公司具备良好的增长前景，目前估值处于中性水平，建议持有。