20161130-财富证券-拓维信息-002261.SZ-教育长跑者_15页_1mb

拓维信息（002261）调研深度报告总结

核心内容概述

本报告分析了拓维信息（002261）在移动互联网服务领域的战略转型与业务发展情况，重点围绕其教育和手游两大核心业务展开。报告指出，公司传统无线增值业务受电信运营商调整影响迅速下滑，但通过战略转型，公司逐步确立了以教育服务为主、手机游戏为辅的业务结构，并在资本市场中获得了良好的发展机会。

主要观点

1. 战略转型

拓维信息在2011年后传统业务受阻，逐步向游戏和教育领域转型。通过两次增发，公司确立了教育服务为主、手机游戏为辅的战略方向，目标是构建“云和大数据-网络平台- O2O落地”的完整生态系统，成为0~18岁在线教育行业的龙头。

2. 教育业务布局

• 目标市场：公司通过教育信息化切入0~18岁教育市场，包括幼教（0~6岁）和K12（7~18岁）市场。
• 幼教市场：通过赠送云宝贝魔盒设备给幼儿园，推动其使用公司开发的教育平台，进而实现对家长和学生的app覆盖。
• K12市场：利用子公司海云天的教育评价技术，打造“云校园”平台，实现对家长和学生的app占领。
• 渠道卡位：公司通过B2B2C模式，以免费设备/解决方案进入教育机构，推动其向家长和学生推广app。
• 平台功能：云校园平台提供家校互联、教学管理、云课堂、云测练、云阅卷等服务，满足教育体系各方“学、练、测、评、管”的需求。

3. 手游业务发展

• 业务结构：手游业务分为代理和自研两部分，其中自研以子公司火溶信息为主，代理业务以公司自身为主。
• 全球化布局：公司在日本、港澳台、东南亚市场强化本地化研发和发行，依托美国CAH公司开拓欧美市场。
• 代表产品：火溶信息在日本推出《战国修罗魂》，2016年下半年计划推出《大攻城：三国×战国》和《手办大作战》。
• 业绩表现：火溶信息在2015年未完成对赌业绩，但2016年上半年完成全年对赌的43%，下半年有望完成全年对赌目标。

4. 业绩与估值

• 2016年上半年业绩：公司实现营业收入4.90亿元，同比增长69.39%；其中教育服务贡献最大，占69%。
• 净利润预测：在不考虑增发的情况下，预计公司2016~2018年净利润分别为2.56亿、3.16亿、3.80亿元，对应EPS分别为0.230元、0.284元、0.342元。
• 估值分析：目前A股教育类公司对应2017年PE中位数为56~68倍，公司给予其2017年56~68倍的PE预测，合理股价为15.90~19.31元。

关键信息

• 公司现状：当前股价为13.01元，较非公开发行底价出现5%以上的倒挂，具有一定的投资价值。
• 投资建议：维持“谨慎推荐”评级，建议投资者积极关注。
• 风险提示：非公开发行失败、收购标的业绩不达预期、政策风险。

附录信息

• 公司基本资料：
  • 公司网址：wwwtalkweb.com.cn
  • 总市值：14,549.31百万元
  • 流通市值：8,650.60百万元
  • 总股本：111,148.30万股
  • 流通股：66,085.58万股
• 非公开发行：公司14.77亿元非公开发行已于11月中旬顺利过会，发行底价为13.74元/股，公司放弃改价权利。
• 主要并购公司业绩承诺：
  • 海云天：2015年承诺5,390万元，实际完成5,660万元；2016年承诺7,170万元，上半年完成4,679万元。
  • 长征教育：2015年承诺4,400万元，实际完成4,429万元；2016年承诺5,720万元，上半年完成2,599万元。
  • 火溶信息：2015年承诺7,800万元，实际完成6,415万元；2016年承诺9,750万元，上半年完成2,354万元。
• 财务数据：
  • 2016年预计净利润为3.23亿元，归属母公司股东净利润为3.16亿元。
  • 2017年预计净利润为3.80亿元，归属母公司股东净利润为3.16亿元。

总结

拓维信息通过战略转型，将重点放在教育和手游领域，构建完整的教育信息化生态。教育业务作为公司未来发展的核心，已取得初步成果，而手游业务则作为现金牛业务支撑公司发展。尽管存在一定的风险，但公司具备良好的增长潜力和市场前景，合理估值区间为15.90~19.31元，建议投资者关注其未来的发展机会。