20171229-招商证券-拓维信息-002261.SZ-教育业务持续拓展_K12业务增长可期_4页_1mb

报告摘要

拓维信息（002261.SZ）总结

核心内容

拓维信息（002261.SZ）是一家专注于教育信息化及云计算服务的公司，2017年12月29日其股价为7.74元，目标估值区间为9元至12元。公司当前市值为86亿元，流通市值为74亿元，每股净资产为3.6元，资产负债率为9.0%。公司主要股东为李新宇，持股比例为17.32%。

主要观点

K12教育业务增长可期：公司全资子公司湖南拓维教育发展有限公司控股子公司湖南天天向上信息科技有限公司中标长沙教育业务管理平台建设项目，这标志着公司在基础教育服务管理平台领域的实力得到了认可，有助于推动其K12教育一站式在线学习平台“拓维学堂”的发展。
与华为战略合作：公司于2017年12月7日与华为签订战略合作协议，成为A股首家“同舟共济”合作伙伴。通过华为云的技术与渠道资源，公司有望在智慧教育平台项目上取得突破，并借助华为的硬件设备降低教育云部署成本。此外，公司游戏代理业务也计划向华为公有云迁移，进一步拓展游戏内容商客户。
业务持续发力：公司前三季度营收保持平稳增长，主要得益于K12、幼教平台用户规模的扩大，以及边际成本的下降。教育业务的毛利率在2017年上半年达到68.29%，显示出公司在教育内容和服务方面的竞争力。
投资建议：分析师维持“强烈推荐-A”的评级，认为公司未来三大业务（K12教育、幼教平台、手机游戏）具有较大的增长空间。预计2017-2019年备考净利润分别为2.57亿元、3.31亿元、4.19亿元，对应2018年估值为30倍至40倍，目标价为9元至12元。

关键信息

股价表现

当前股价：7.74元
目标价区间：9元-12元
2017年1月表现：-3%
2017年6月表现：-39%
2017年12月表现：-37%

财务数据与估值

项目	2015	2016	2017E	2018E	2019E
营业收入（百万元）	769	1028	1283	1587	1954
净利润（百万元）	209	212	257	331	419
每股收益（元）	0.38	0.19	0.23	0.30	0.38
PE	20.6	40.7	33.4	26.0	20.6
PB	1.2	2.3	2.1	2.0	1.8

财务比率

指标	2015	2016	2017E	2018E	2019E
营业收入年增长率	17%	34%	25%	24%	23%
净利润年增长率	272%	1%	22%	29%	27%
毛利率	57.9%	64.5%	64.8%	64.9%	64.9%
净利率	27.2%	20.6%	20.0%	20.8%	21.4%
ROE（TTM）	5.9%	5.6%	6.4%	7.7%	8.9%
ROIC	5.0%	4.6%	5.7%	6.8%	8.1%
资产负债率	17.5%	10.9%	11.3%	11.1%	11.1%

风险提示

教育业务市场拓展不达预期
并购标的整合风险

投资评级定义

公司短期评级

强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5%-20%之间
中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

公司长期评级

A：公司长期竞争力高于行业平均水平
B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
C：公司长期竞争力低于行业平均水平

行业投资评级

推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

总结

拓维信息凭借在教育信息化和云计算领域的布局，尤其是在与华为的战略合作中，展现出较强的业务增长潜力。公司K12教育、幼教平台和手机游戏三大业务持续发力，推动营收稳定增长。财务数据显示公司盈利能力稳步提升，估值合理。分析师维持“强烈推荐-A”的评级，认为公司未来增长空间较大。然而，需关注教育业务拓展及并购整合可能带来的风险。

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