20220829-东吴证券-力劲科技-00558.HK-一体化压铸放量_超大型压铸机龙头启航_30页_2mb

报告摘要

力劲科技（00558.HK）总结

核心内容概述

力劲科技是全球领先的超大型压铸机制造商，业务涵盖压铸机、注塑机和数控加工中心。公司自1979年成立以来，持续深耕压铸行业，于2006年在港交所上市，拥有9大生产基地和60多个销售服务中心。其在超大型压铸机领域占据显著市场份额，2021年市占率超过90%，是特斯拉的独家供应商。随着一体化压铸技术的快速发展，公司作为设备厂商率先受益，预计未来几年将实现业绩的快速增长。

主要观点

一体化压铸趋势明显：一体化压铸技术因精简流程、降低成本、提升效率而受到广泛关注，特斯拉Model Y的后底板是该技术的首次量产应用，预计2022-2025年一体化压铸市场空间将快速提升至368亿元，CAGR达193%。
技术与市场领先：力劲科技在超大型压铸机领域拥有先发优势，其产品在价格与性能上均具备竞争力，已为特斯拉、蔚来、小鹏等多家整车厂提供设备。
盈利预测与估值：预计FY2023-2025年公司归母净利润分别为7.9亿港元、9.9亿港元、12.6亿港元，对应现价PE分别为18倍、14倍、11倍。考虑到公司在超大型压铸机领域的领先地位，给予FY2023以30倍PE，目标市值237亿港元，目标价20.8港币，首次覆盖予以“买入”评级。
竞争优势显著：公司拥有成熟的工艺、品牌知名度、供应链管理及客户响应能力，形成正向循环。在手订单饱满，预计长期增长可期。
产业链布局：一体化压铸产业链面临四大技术壁垒，包括材料、设备、模具和工艺。公司作为设备供应商，将率先受益于一体化压铸的爆发。

关键信息

财务表现

FY2022营业总收入为53.6亿港元，同比增长33.4%。
FY2022归母净利润为6.26亿港元，同比增长82%。
FY2022销售净利率为11.7%，毛利率达29.2%，创历史新高。
超大型压铸机毛利率超过50%，是公司未来毛利率增长的重要动力。

市场与技术

一体化压铸主要应用于车身结构件（如后底板、前舱架、电池托盘）及三电系统。
全球仅四家设备商可提供6000T以上超大型压铸机，力劲科技为其中之一。
免热处理铝合金材料是一体化压铸的关键材料，国内龙头企业为立中集团，其材料性能优异且成本较低。

产业链布局

材料供应商：立中集团为国内主要免热处理铝合金材料供应商，与特斯拉、蔚来等合作。
设备供应商：力劲科技为超大型压铸机的主要供应商，拥有多种锁模力的设备。
模具供应商：广州型腔是国内主要一体化压铸模具供应商，与力劲科技合作开发大型模具。
压铸件供应商：文灿股份、广东鸿图等国内压铸商与力劲科技合作，推动一体化压铸发展。

风险提示

一体化压铸渗透率不及预期。
超大型压铸机产能提升慢于预期。
行业竞争加剧。

财务与市场数据

指标	FY2022A	FY2023E	FY2024E	FY2025E
营业总收入（百万港元）	5,397	6,918	8,412	9,842
同比	33%	28%	22%	17%
归属母公司净利润（百万港元）	626	785	994	1,262
同比	82%	26%	27%	27%
每股收益-股本摊薄（港元/股）	0.45	0.57	0.72	0.92
P/E（现价&最新股本摊薄）	22.74	18.11	14.32	11.28