20220831-长城国瑞证券-伊之密-300415.SZ-营收保持较快增速_超大型压铸机开启新的成长曲线_4页_663kb

伊之密（300415.SZ）研究报告总结

核心内容

伊之密（300415.SZ）在2022年中报中展现了其在行业下行周期中的稳健表现，尤其在注塑机业务上实现了较快增长，同时通过超大型压铸机业务的布局开启了新的成长曲线。尽管受到大宗商品价格上涨的影响，公司毛利率有所下降，但随着钢铁价格回调，未来毛利率有望修复。此外，公司海外业务增长显著，美印产能布局效果初显，为公司长期发展提供了支撑。

主要观点

• 营收增长稳健：2022H1公司实现营收19.20亿元，同比增长13.04%；尽管归母净利润同比下降9.10%，但公司业务韧性较强，注塑机业务实现17.40%的同比增长。
• 毛利率承压：2022H1销售毛利率为30.39%，同比下降6.30个百分点，主要受钢铁、煤炭等大宗商品价格上涨影响。但公司表示最坏的时候已经过去，未来毛利率有望修复。
• 海外业务增长亮眼：2022H1海外营收4.41亿元，同比增长21.30%，显著高于国内收入增速8.73%。公司在美国和印度的产能布局正在逐步显现成效。
• 超大型压铸机订单突破：公司推出LEAP系列7000T、9000T超大型压铸机，并已获得一汽铸造和中国长安的订单，下半年将进入总装、调试阶段，新装配车间具备年生产60-80台重型和超大型压铸机的能力，助力公司开启新的成长曲线。
• 盈利预测积极：预计2022-2024年公司归母净利润分别为4.82亿元、5.55亿元、6.85亿元，EPS分别为1.03元、1.18元、1.46元，对应P/E分别为22倍、19倍、16倍，估值仍有上升空间。
• 投资建议：分析师维持“买入”评级，认为公司短期业绩受行业周期和成本因素影响，但长期成长性明确，未来有望实现业绩回升。

关键信息

财务数据概览

业务表现

• 注塑机业务：2022H1营收14.39亿元，同比增长17.40%。
• 压铸机业务：2022H1营收2.91亿元，同比下降4.38%。
• 高速包装系统与模具：营收5,699.80万元，同比增长4.64%。
• 橡胶机业务：营收5,753.14万元，同比下降9.26%。
• 机器人自动化系统：营收2,310.36万元，同比下降0.43%。

成长性布局

• 超大型压铸机：LEAP系列7000T、9000T超大型压铸机已获得重要订单，未来将进入总装、调试阶段。
• 产能建设：新装配车间预计可满足锁模力200,000KN以内超大型压铸机的装配需求，具备年生产60-80台的能力。
• 海外布局：美国俄亥俄工厂及北美技术中心、印度古吉拉特邦工厂分别用于产品制造与销售，海外收入增长显著。

风险提示

• 疫情导致业绩下滑；
• 需求恢复不及预期；
• 应收账款坏账风险；
• 存货减值风险。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（相对市场表现20%以上）。
• 行业投资评级：看好（行业超越整体市场表现）。
• 基准指数：沪深300指数。

法律声明

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