深度报告-20220608-东北证券-伊之密-300415.SZ-伊之密迈向_一体化_超大型压铸时代_31页_2mb

伊之密公司深度报告总结

核心内容

伊之密（300415）是国内模压成型装备制造的领军企业，专注于高分子材料模压注射成型设备（注塑机、橡胶注射机）和轻合金模压成型设备（压铸机）的设计、研发、生产与销售。公司产品广泛应用于家用电器、汽车、3C产品、医疗器械、包装及航空航天等领域，是工业制造领域的重要工作母机。

主要观点

• 注塑机行业稳定性强：注塑机行业过去10年增长波动较小，基本维持稳定增长，国内塑料制品产量、大家电销量、汽车销量和3C数码配件销量均呈现上涨趋势，预计未来对注塑机需求将保持稳定。
• 公司注塑机市占率持续提升：伊之密注塑机产品市占率近五年实现翻倍，目前位居国内第二，与海天国际的差距逐步缩小，毛利率也全面优于竞争对手。
• 压铸机行业增长迅速：国内压铸机行业近五年年均复合增速达20.7%，伊之密压铸机收入增速高于行业平均水平，毛利率优于力劲科技，盈利能力显著。
• LEAP系列压铸机引领行业：公司于2021年推出LEAP系列压铸机，性能对标国际一线品牌，部分指标超越国际品牌，成为新的利润增长点。
• 一体化压铸技术成为新趋势：受政策和节能驱动，汽车轻量化需求显著提升，特斯拉率先应用一体化压铸技术，带动行业变革，伊之密已布局超大型压铸设备，如7000T和9000T。
• 全球化布局增强竞争力：公司已在美、印、德等国家设立技术服务中心和研发中心，海外业务持续拓展，提升国际市场竞争力。
• 未来盈利预期良好：预计2022-2024年净利润分别为5.45亿、6.69亿和7.79亿，PE分别为14倍、11倍和10倍，目标价为20.60元/股，给予“买入”评级。

关键信息

公司发展历史

• 2002年：公司成立，开始注塑机生产销售。
• 2004年：成立压铸机事业部，推出DM系列冷室压铸机。
• 2011年：收购美国HPM公司，成立北美公司。
• 2015年：公司在深交所创业板上市，推出LEAP系列压铸机。
• 2021年：推出LEAP系列压铸机，市占率提升至2%。
• 2022年：发布7000T和9000T重型压铸机，与一汽铸造建立战略合作。

产品应用领域

产品类型	应用领域
注塑机	汽车（保险杠、车灯、仪表盘等）、家电、3C、包装、医疗器械
压铸机	汽车（发动机上下缸体、变速箱壳体等）、家电、3C

财务预测

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	2,718	3,533	3,953	4,744	5,503
归母净利润（百万元）	314	516	545	669	779
每股收益（元）	0.67	1.10	1.16	1.43	1.66
市盈率	19.99	19.31	13.65	11.12	9.54
市净率	4.03	4.56	2.67	2.12	1.71

市场趋势与行业前景

• 注塑机全球市场规模预计到2025年将达到224.5亿美元，年均复合增速约3.5%。
• 国内压铸机行业近五年年均复合增速达20.7%，预计到2025年市场规模将达1108亿元。
• 新能源汽车轻量化需求更为迫切，单车用铝量预计从2020年的190kg增长至2030年的350kg。
• 一体化压铸技术可大幅减少零部件数量，提升生产效率和降低成本。

技术创新与研发投入

• 伊之密注重技术研发，2020年研发支出12,796.52万元，2021年研发支出1.55亿元，同比增长21.5%。
• 引进IPD产品集成研发管理模式，打造基于市场和客户需求驱动的集成开发流程管理系统。
• LEAP系列压铸机搭载自主研发的ORCA控制系统和Yi-Cast压射系统，具备智能、快速、精准、节能四大优点。

风险提示

• 注塑机下游需求大幅下降。
• 超重型压铸机业务不及预期。

总结

伊之密作为国内模压成型装备制造的领军企业，凭借其在注塑机和压铸机领域的技术优势和市场占有率，正迈入超大型压铸时代。公司通过持续的研发投入和全球化战略，不断提升产品性能和市场竞争力。随着新能源汽车轻量化需求的提升，一体化压铸技术成为行业新趋势，伊之密的LEAP系列压铸机在性能和市场表现上均优于竞争对手，成为公司新的利润增长点。未来，公司将继续扩产，满足新能源汽车对大型压铸机的需求，有望在行业增长中获得更大市场份额。