20240823-国金证券-潍柴动力-000338.SZ-中报略超预告中值_气体机+新业态驱动增长_4页_977kb

潍柴动力2024年中报及投资展望

财报亮点

营收与利润：2024年上半年实现营收1.1249万亿元，同比增长59.9%；归母净利润5903亿元，同比增长514.1%，利润增速远超营收。第二季度营收5611亿元，同比增长64.7%；归母净利润3304亿元，同比增长617.1%。毛利率升至21.75%，同比增长2.31个百分点，显示出盈利能力显著提升。

经营分析

核心增长驱动因素

1. 天然气发动机渗透率提升：上半年渗透率达36.1%，较去年同期增长20个百分点。其中天然气重卡发动机单季度上险量超38万台，同比增长15万台，主要因其更高利润率。
2. 高排量机型占比优化：推出新款15L、17L燃气发动机，降低贵金属用量与整车重量，提升盈利能力。
3. 核心业务稳健增长：雷沃上半年营收增长281%，利润增长348%；凯傲盈利水平在行业提升，息税前利润率达7.8%，同比增长16个百分点。

行业展望

重卡处于周期底部，年内“国三”以旧换新政策有望拉动近10万辆增量，2025年启动“国四”置换周期，带动长期增量需求。叠加出口稳健增长，预计重卡行业将开启3-4年的上行周期，潍柴相关业务（发动机、变速箱、车桥、整车）将直接受益。

投资建议与预测

• 估值：预计2024-2026年营收分别为23905亿、25935亿、28325亿元，归母净利润为1208亿、1333亿、1570亿元，PE分别为94、85、72倍。
• 评级：维持“买入”评级，股价处于低位，安全边际较高。

风险提示

• 行业复苏不及预期、海外市场拓展不达预期、天然气价格波动、电动重卡渗透超预期等。

总结

潍柴动力依托天然气发动机渗透率提升、高排量机型优化及核心业务增长，业绩超预期。重卡行业底部改善信号明确，叠加政策预期及出口增长，长期上行趋势确定，当前估值具备吸引力，建议积极布局。