深度报告-20241107-国金证券-潍柴动力-000338.SZ-关于潍柴的市场短期关切及长期空间_29页_4mb

潍柴动力2024年投资分析报告总结

一、短期销量拐点及中期走向
2024年内需存在底部回升的可能性，尤其在四季度，以旧换新政策将驱动销量增长，年销量有望摆脱底部区间，逐步向历史中枢回归。

• 短期看：销量拐点可能出现在2024年四季度，以旧换新政策将自10月起逐步显现效果。
• 中期看：2025年开始，销量有望逐步回升，重卡行业进入上行周期。

二、燃料结构调整及投资逻辑重心转移
市场对天然气重卡和电气化进程的关注可能被高估，新能源重卡主要渗透在短途场景，长途场景渗透能力有限，未来成长天花板约为30%。

• 天然气重卡：渗透率趋于饱和，转型发动机龙头企业价值应回归总量逻辑。
• 电动重卡：目前主要受益于短途物流场景，技术瓶颈（如续航里程）限制其在长途场景的推广。

三、对比康明斯的成长路径
康明斯的成功主要得益于排放升级驱动ASP提升、多元化布局（电力系统、零部件业务）、技术创新及全球化经验丰富。

• 投资启示：潍柴需加快技术研发，提升市场份额，服务范围从零部件扩展至整车和国际市场，建立护城河。出口潜力需重点开发新兴市场。

四、盈利预测与估值

• 收入与利润：预测2024-2026年，潍柴动力营业收入将从2286亿元增长至2716亿元，净利润由1159亿元增至1570亿元，主营业务增长稳健。
• 估值：给予2025年13XPE，目标价1892元，维持“买入”评级。

五、风险提示

• 行业复苏不及预期：销量增长若未达预期，可能影响公司表现。
• 海外市场风险：地缘政治、全球海运成本等因素可能影响出口。
• 新能源渗透加速超预期：政策、技术与成本因素若推动电动化进程加快，可能影响公司发动机及传统燃料业务量。

总结：潍柴动力短期受益于政策支持，加速行业库存去化与销量回升；中期在多样化产品布局、全球化服务和排放升级中拥有成长空间，预期将稳坐重卡发动机龙头地位，维持“买入”评级。