> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 潍柴动力（000338）总结 ## 核心内容 潍柴动力（000338）是一家高端装备平台型企业，业务覆盖发动机、变速箱、车桥、整车及新能源三电等多个领域，形成重卡动力链完整闭环。公司通过全球并购与产业整合布局智慧物流、农业装备及电力能源业务，构建了多元业务矩阵，增强了经营韧性与抗周期能力。 ## 主要观点 - **重卡链形成闭环**：公司拥有发动机、变速箱、车桥、整车及三电业务，通过陕重汽整车平台及潍柴弗迪新能源平台，构建了完整的重卡产业链。 - **多元业务平滑周期**：凯傲（全球叉车第二）与潍柴雷沃（农机第一）分别在智慧物流与农业装备领域发挥“防火墙”作用，降低重卡周期波动对公司业绩的影响。 - **AI时代推动电力能源增长**：随着数据中心算力扩张和北美电网瓶颈，公司布局“柴油备用电源+燃气内燃机主电源+SOFC远期方案”，为未来提供增长动能。 - **盈利预测与估值**：公司2026-2028年归母净利润预计分别为150.37/203.25/246.43亿元，对应PE分别为15/11/9倍，显著低于可比公司均值，投资价值凸显。 ## 关键信息 ### 盈利预测与估值 | 年份 | 营业总收入(百万元) | 同比(%) | 归母净利润(百万元) | 同比(%) | EPS-最新摊薄(元/股) | P/E(现价&最新摊薄) | |------|---------------------|---------|---------------------|---------|---------------------|---------------------| | 2024A | 215,691 | 0.81 | 11,403 | 26.51 | 1.32 | 20.34 | | 2025A | 231,809 | 7.47 | 10,931 | (4.15) | 1.27 | 21.22 | | 2026E | 259,098 | 11.77 | 15,037 | 37.57 | 1.74 | 15.43 | | 2027E | 305,404 | 17.87 | 20,325 | 35.16 | 2.35 | 11.41 | | 2028E | 338,362 | 10.79 | 24,643 | 21.24 | 2.85 | 9.41 | ### 市场数据 | 项目 | 数据 | |------|------| | 收盘价(元) | 26.85 | | 一年最低/最高价 | 13.65/36.34 | | 市净率(倍) | 2.42 | | 流通A股市值(百万元) | 133,079.14 | | 总市值(百万元) | 231,989.92 | ### 基础数据 | 项目 | 数据 | |------|------| | 每股净资产(元,LF) | 11.09 | | 资产负债率(%,LF) | 64.49 | | 总股本(百万股) | 8,640.22 | | 流通A股(百万股) | 4,956.39 | ## 业务板块分析 ### 重卡链 - **发动机业务**：2025年销量74.3万台，其中重卡发动机上险量约15.3万台，市场份额超20%。 - **变速箱业务**：法士特销量91.1万台，国内市占率常年在70%以上，2026H1收入同比+10.47%，净利润同比+92.46%。 - **车桥业务**：汉德车桥销量100万根，同比+25%，2026H1收入同比+21%，电驱桥销量同比+45%。 - **整车业务**：陕重汽2025年销量约18.4万辆，同比+22.44%；2026H1销量达10万辆，同比+12%。 ### 新能源三电 - **潍柴弗迪**：2025年“三电”业务收入30.4亿元，动力电池销量6.3GWh，同比+162%；2026H1收入和动力电池销量同比分别+113%/+103%。 ### 智慧物流 - **凯傲**：2025年收入911.32亿元，净利润17.53亿元；在手订单额2025年达36亿欧元，预计2026年迎来量利齐增。 ### 农业装备 - **潍柴雷沃**：2025年收入180.2亿元，净利润9.7亿元；在智能农机领域市场份额达38.1%，2026年6月向港交所主板递表，独立资本平台助力发展。 ### 电力能源 - **柴油发电机**：2025年数据中心发电产品销量约1400台，同比+259%；2026H1销量同比+240%，20M61产品启动速度、带载能力等达到国际一流水平。 - **燃气内燃机**：16M33机型已有落地项目，2025年10月交付海外电站项目，2026年6月交付95.4MW非洲燃气发电项目。 - **SOFC**：金属支撑方案具备中温化优势，潍柴与Ceres Power合作，技术授权已实现，未来有望成为主电源方案。 ## 风险提示 - 云厂商、运营商等企业 Capex 下修风险； - 北美电网建设超预期风险； - 重型燃气轮机厂商扩产风险； - 电力能源业务进度不及预期风险； - 重卡行业复苏不及预期风险。 ## 总结 潍柴动力依托重卡动力链，向智慧物流、农业装备、电力能源等多元领域延伸，形成平台型业务结构。其重卡链业务受益于新一轮行业复苏，凯傲与潍柴雷沃则作为周期“防火墙”，增强公司抗风险能力。AI时代背景下，电力能源业务成为公司新增长点，特别是SOFC技术布局，具备长期增长逻辑。公司估值低于可比公司均值，平台型龙头价值有望持续重估，维持“买入”评级。