20240715-国联证券-潍柴动力-000338.SZ-盈利能力显著提升_业绩大超预期_3页_240kb

潍柴动力 (000338) 总结

核心内容

潍柴动力在2024年半年度业绩预告中表现出色，预计实现归母净利润54.6-62.4亿元，同比增长40%-60%；扣非净利润50.6-57.8亿元，同样实现40%-60%的同比增长。公司盈利能力显著提升，业绩表现超出市场预期。

主要观点

• 内需与出口增长：2024年第二季度，行业重卡批发销量为23.2万辆，同比下滑6.1%，但上牌销量同比增长6.6%。天然气重卡销量达6.1万辆，同比增长105%，占重卡销量的37.0%。出口销量为7.7万辆，同比增长5.4%，占33.4%。内销与出口增长带动了公司整体业绩的提升。

• 天然气发动机占比提升：公司二季度重卡发动机销量为5.3万台，同比增长10.0%，环比增长15.1%。其中，天然气发动机销量为3.7万台，同比增长87.2%，环比增长24.3%，天然气发动机占比达68.9%，同比提升28.4个百分点，环比提升5.1个百分点。天然气发动机占比的提升显著改善了公司利润结构，增强了盈利能力。

• 凯傲业务表现稳健：2024年第一季度，凯傲收入28.6亿欧元，同比增长2.8%；净利润1.1亿欧元，同比增长51.0%；调整后毛利率为7.9%，同比提升2.3个百分点，环比提升0.8个百分点。其中叉车业务收入21.5亿欧元，同比增长7%；供应链物流收入7.8亿欧元，同比下降8%。

• 盈利预测与估值：公司预计2024-2026年营业收入分别为2165.1/2427.6/2585.0亿元，同比增长1.2%/12.1%/6.5%。归母净利润分别为115.4/139.2/156.2亿元，同比增长28.0%/20.6%/12.3%。EPS预计为1.32/1.59/1.79元/股，三年CAGR为20.1%。公司市盈率从31.7下降至9.9，市净率从2.1下降至1.4，EV/EBITDA从5.4下降至1.6，估值持续走低。

• 财务指标改善：公司毛利率持续提升，净利率从3.24%增长至7.35%。ROE从6.70%提升至14.24%，ROIC从5.18%提升至43.02%，显示出公司盈利能力和资本回报率的显著增强。

• 现金流与资产结构：经营活动现金流从-2349百万元增长至46007百万元，投资活动现金流持续为负，筹资活动现金流也呈现波动。资产负债率从64.55%下降至57.66%，流动比率和速动比率均有所改善，显示公司偿债能力增强。

• 评级与风险提示：分析师维持“买入”评级，认为公司处于行业龙头地位，产品竞争力强。但需关注宏观经济下行、行业竞争加剧以及贸易保护主义复苏等风险。

关键信息

财务预测摘要

财务比率

风险提示

1. 宏观经济下行可能导致重卡销量不及预期。
2. 行业竞争加剧可能影响盈利能力。
3. 贸易保护主义复苏可能限制出口增长。

总结

潍柴动力在2024年上半年展现出强劲的盈利能力，归母净利润大幅增长。天然气重卡销量的持续增长成为公司业绩提升的主要驱动力，带动利润结构优化。公司整体财务状况良好，各项财务指标如毛利率、净利率、ROE和ROIC均有显著改善。分析师维持“买入”评级，认为公司具备较强的市场竞争力和增长潜力，但需警惕宏观经济波动和行业竞争带来的风险。